20170614-光大证券-医药行业2017年中期投资策略_新医改新药政新格局_选股聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头_33页_1mb

新医改与新药政背景下医药行业投资策略总结

核心观点

• 聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头：新医改和新药政推动医药产业格局重构，创新药和具有核心竞争力的龙头企业将显著受益。
• 政策驱动行业变革：包括分级诊疗、医联体、两票制、医保支付标准、医保价格谈判、一致性评价、注射剂再评价等，将重塑医药产业链结构。
• 医保控费与价格谈判推动行业洗牌：药品价格下降趋势明显，具备高性价比的优质仿制药和创新药将占据更大市场份额。

政策背景与行业影响

医院改革与药占比控制

• 2017年9月底前全面取消公立医院药品加成，药占比控制在30%以下。
• 医院收入结构向医疗服务收费和政府补助转型，推动医疗服务价格上涨趋势。

分级诊疗与医联体

• 推动优质医疗资源下沉，促使合作共建模式成为常态。
• 医联体将加大上游厂商议价压力，引发药品和耗材终端的存量洗牌。

两票制

• 今明两年在全国推行，将加速医药流通市场集中，利好全国性医药商业龙头（如九州通、国药控股）及区域龙头（如云南白药、华东医药）。

医保支付标准

• 试点推行，将促使医院主动降低采购价格，利好通过一致性评价的优质仿制药和创新药。
• 2017年医保支付标准政策初步实施，中长期对优质化药龙头（如恒瑞、信立泰）有利。

医保价格谈判

• 7月31日前公布谈判结果，对临床价值高的专利创新药是实质性利好。
• 拟谈判品种包括阿帕替尼、厄洛替尼、康柏西普等，部分品种可能因价格压力放弃谈判。

一致性评价与注射剂再评价

• 参比制剂申报已大部分完成，进入BE试验高峰，CFDA将公布通过一致性评价结果。
• 注射剂再评价将提升药品质量，推动行业优胜劣汰。

行业影响因素

投资策略与推荐个股

投资策略

• 聚焦创新药：重点关注通过优先审评、价格谈判进入医保的创新药公司。
• 聚焦一线龙头：在存量洗牌中，优先选择具备强大终端资源和成本控制能力的龙头企业。

推荐个股

重点个股分析

恒瑞医药

• 优先审评受益者，创新药成为增长驱动力。
• 阿帕替尼进入医保价格谈判名单，预计2017年净利润同比增长20%，2018年25%。
• 拥有丰富创新药梯队，国际化战略明确。

云南白药

• 控股股东混改，经营活力和资源整合能力增强。
• 2017~2019年净利润增长18%~21%，EPS 3.06~4.44元。
• 消费品业务快速增长，市值增长潜力大。

九州通

• 拥有全国30个省级物流中心和54个地市级物流中心。
• 2017~2019年净利润增速26%~40%，EPS 0.50~1.02元。
• 两票制推动医院纯销份额增长。

泰格医药

• 下半年进入BE试验高峰，大临床和BE业务毛利率提升。
• 2017~2019年净利润复合增长77%~44%，EPS 0.30~1.10元。
• 拟收购捷通泰瑞，增强CRO业务竞争力。

迪安诊断

• 收购罗氏代理商，转型为强粘性整体服务商。
• 2017~2019年净利润复合增长40%，EPS 0.48~0.98元。
• 医学诊断服务增长迅速，毛利率提升。

九强生物

• 产品领域外延至血凝系统，利润率提升。
• 2017~2019年净利润增速25%~32%，EPS 0.54~0.90元。
• 估值低于医药板块平均，具备长期增长潜力。

华东医药

• 多个产品新进医保，加大OTC销售。
• 2017~2019年扣非净利润增速26%~25%，EPS 1.83~2.86元。
• 医药商业业务增长迅速，医院纯销份额提升。

信立泰

• 专利新药阿利沙坦酯进入医保价格谈判名单。
• 2017~2019年扣非净利润增速18%~20%，EPS 1.57~2.26元。
• 股权激励机制突破，提升管理团队积极性。

康弘药业

• 专利单抗朗沐盈利能力提升，新增适应症。
• 2017~2019年净利润增速28%~24%，EPS 0.94~1.46元。
• 未来纳入医保将带来市场扩容。

通化东宝

• 二代胰岛素收入增长16.38%，毛利率提升。
• 2017~2019年净利润增速35%~38%，EPS 0.61~1.12元。
• 三代胰岛素申报生产，慢病管理平台建设。

总结

2017年医药行业在新医改和新药政推动下进入转型关键期，重点推荐具备创新能力和终端资源优势的一线龙头。政策驱动下，创新药和优质仿制药将占据更大市场份额，医药流通企业受益于两票制带来的集中化趋势。建议投资者关注创新药和具备核心竞争力的龙头企业，规避无终端资源的中间商。