20180805-华创证券-轻工制造行业周报_聚焦关税反制造纸行业影响_料针叶浆_废纸浆进口成本抬升_木浆海外生产布局价值凸显_22页_1mb

轻工制造行业周报（20180730-20180805）总结

核心内容

本报告主要分析了2018年8月3日我国对美加征关税对国内造纸行业的影响，同时探讨了全屋定制在轻工制造板块中的发展趋势。此外，还提供了轻工制造行业整体表现、相关数据及风险提示等内容。

主要观点

一、关税反制对造纸行业的影响

1. 木片

   • 美国木片加征20%或25%关税，但进口量较小，对国内造纸行业影响有限。
   • 针叶木片进口量为39.92万吨，美国为第三大进口国，占比10.3%。
   • 非针叶木片进口量为1157.00万吨，美国占比极低。

2. 废纸浆

   • 废纸浆加征20%关税，目前影响较小，但随着废纸进口政策趋严，未来在海外进行废纸打浆的价值将凸显。
   • 2016年我国进口废纸浆1.26万吨，美国为第二大进口国，占比22.1%。

3. 木浆

   • 化学针叶浆和阔叶浆均加征5%关税，导致木浆进口成本上升，针叶浆价格上行空间较大。
   • 2016年我国进口漂白硫酸盐针叶浆803.51万吨，美国占比20.1%；漂白硫酸盐阔叶浆833.22万吨，美国占比2.7%。

4. 成品纸

   • 各类成品纸均被纳入征税范围，但新闻纸和双胶纸影响较小，铜版纸、箱板纸、瓦楞纸等包装纸类受冲击较大。
   • 美国是铜版纸、箱板纸和瓦楞纸的主要进口国，其中瓦楞纸美国占比25.6%，牛皮纸美国占比43.4%。

二、造纸行业发展趋势

• 行业1.0至2.0
  • 2016年底至2017年是造纸行业1.0阶段，主要因供给侧改革带来产品价格上涨。
  • 2017年下半年进入行业2.0阶段，木浆价格上涨，环保政策趋严，行业供需结构趋好，纸价有望传导至下游。
  • 掌握原材料优势的龙头企业将受益，尤其是具备国内木浆生产能力及海外布局的公司。

三、全屋定制发展趋势

• 全屋定制兴起

  • 2014年成为定制家具行业发展的分水岭，行业从单品类定制向全屋定制转型。
  • 全屋定制整合了橱柜和衣柜等产品，厂商通过多品类扩张、综合化门店和整装大家居三种模式推进。

• 全屋定制的未来方向

  • 未来发展方向包括新产品、新制造、新渠道和新零售。
  • 通过智能工厂、智能包装等提升制造效率；利用线上流量和线下体验提升客户粘性。
  • 参考宜家、宜得利和汉森等国外成功案例，我国定制家具企业可借鉴其发展路径。

• 行业挑战

  • 全屋定制尚处于探索阶段，尚未形成清晰成熟的发展模式。
  • 高频消费与低频消费的交叉营销成为提升客户复购率的关键。

关键信息

• 行业数据

  • 2018年8月3日，我国对美加征关税涉及5207个税目，共约600亿美元进口商品，分四档加征关税。
  • 本周轻工制造行业指数下跌6.74%，造纸板块跌幅最小，为3.57%。
  • 年初至今轻工制造行业下跌24.75%，造纸跌幅为20.86%，家用轻工跌幅最大，为28.19%。

• 公司动态

  • 美克家居、劲嘉股份、集友股份等公司发布了重要公告，涉及业绩快报、非公开发行及收购等。
  • 维达生活用纸项目试产，福建联盛纸业新项目进入环评阶段。

• 行业数据详情

  • 木浆价格：针叶浆内盘6583元/吨，外盘887美元/吨；阔叶浆内盘5928元/吨，外盘777美元/吨。
  • 成品纸价格：双铜纸标杆价格6733元/吨，双胶纸标杆价格6958元/吨，箱板纸标杆价格5260元/吨，瓦楞纸标杆价格4645元/吨。
  • 家具行业：胶合板、中纤板、刨花板价格略有波动，6月商品房销售面积同比上涨4.5%。

风险提示

• 宏观经济下行
  • 若宏观经济下行，可能导致需求不振，影响造纸及家居行业的格局。
• 政策变化
  • 进口政策趋严可能进一步增加原材料成本，对行业造成影响。

投资建议

• 推荐：造纸行业作为轻工制造板块中跌幅最小的板块，具备一定的投资价值。
• 维持推荐：全屋定制趋势明确，具备增长潜力，建议关注相关企业。

附：轻工制造行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

总结

本报告详细分析了对美加征关税对造纸行业的影响，指出木浆和废纸浆进口成本上升，对行业形成一定冲击，但龙头企业有望通过国内木浆生产和海外布局获取竞争优势。同时，报告指出全屋定制是定制家具行业的重要发展方向，具备广阔的市场前景，但行业仍处于探索阶段，需持续关注其发展路径和趋势。