20210312-万联证券-1月保险业经营情况跟踪_负债端持续复苏_行业景气度向上_15页_1mb

保险行业1月经营情况总结

核心内容

2021年1月，保险行业整体呈现持续复苏态势，负债端与资产端均有所改善，行业景气度提升。保险股表现优于上证指数和沪深300，估值修复明显。整体来看，保险行业维持“强于大市”评级。

主要观点

• 负债端复苏明显：1月人身险业务保费收入同比增速回升至两位数，主要得益于开门红和新旧重疾产品切换的推动；车险综合改革对车险业务的影响正在减弱，保费降幅收窄。
• 新单保额增长优于新单件数：1月新单件数同比下降1.0%，但新单保额同比增长21.7%，显示出客户单笔保额提升趋势，件均保额增长趋势延续。
• 赔付支出增长快于保费收入：1月保险行业赔付支出同比增长21.5%，创2019年以来新高，其中健康险赔付增速显著，达到66.5%。
• 资产端配置优化：保险行业投资资产同比增长16.7%，固收类资产配置力度增强，长端利率上行提升了投资收益表现。
• 偿付能力保持高位：2020年第四季度末，保险行业平均综合偿付能力充足率为246.3%，核心偿付能力充足率为234.3%，行业整体经营稳健。
• 行业估值修复：保险股表现优于大盘，估值处于稳步修复过程中，基本面支撑下行业具备上涨动力。

关键信息

1. 承保情况

• 新单件数：1月销售新单44.3亿件，同比下降1.0%，降幅较上月收窄；环比增长0.5%。
• 新单保额：1月承保保额1182.6万亿，同比增长21.7%，增速较上月回落24.1个百分点；人身险保额同比增长19.9%，财产险保额同比增长22.0%。
• 件均保额：1月行业件均保额26.7万，环比增长58.8%，同比增长23.0%；人身险件均保额181.0万，环比由负转正；财产险件均保额24.0万，环比下降71.0个百分点。

2. 业务表现

• 保费收入：1月原保险保费收入10094亿元，同比增长11.2%，增速较去年同期提升4.3个百分点；人身险保费收入8816亿元，同比增长13.8%；财产险保费收入1278亿元，同比下降4.4%，降幅较上月收窄。
• 保费结构：人身险占总保费的87.3%，财产险占12.7%；健康险占比增长显著，达到11.9%。
• 赔付支出：1月赔付支出1538亿元，同比增长21.5%，创2019年以来新高；健康险赔付增速66.5%，远高于保费增速。

3. 资产配置

• 总资产：1月末保险行业总资产23.87万亿元，同比增长13.1%；寿险公司占85.7%，财险公司占10.1%。
• 投资资产：1月末投资资产21.99万亿元，同比增长16.7%；债券投资占36.4%，股票和基金占13.4%。
• 固收类资产配置：因长端利率上行，险企对固收类资产配置力度加大，提升投资收益表现。

4. 偿付能力

• 偿付能力充足率：2020年第四季度末，平均综合偿付能力充足率为246.3%，核心偿付能力充足率为234.3%；较前三季度均有所提升。
• 公司偿付能力：人身险公司平均综合偿付能力充足率为239.6%，财产险公司为277.9%，再保险公司为319.3%。

5. 利率走势

• 长端利率上行：10年期中债国债到期收益率回升至3.20%以上，稳定在疫前水平，推动投资收益表现超预期。
• 750日移动平均收益率：截至3月10日，750日移动平均到期收益率为3.21%，较年初下行4个百分点，预计四季度将出现向上拐点。

投资建议

• 维持保险行业“强于大市”评级，认为在市场需求和政策支持下，人身险市场有望延续加速增长；车综改对财险公司的影响逐渐减弱，负债端结束负增长可期。
• 基于基本面和估值指标，保险股表现优于大盘，具备投资价值。

风险提示

• 业务复苏不及预期
• 车综改影响超预期
• 利率超预期下行
• 权益市场大幅下跌

投资评级标准

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数，用于衡量相对表现。

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