2018年度医药行业投资策略：整合加速，坚守龙头-20171127-上海证券-26页-1mb

医药行业2018年度投资策略总结

核心内容

行业现状与趋势

• 医药制造业利润增速回升：2017年1-9月，医药制造业实现主营业务收入21,715.3亿元，同比增长12.10%；利润总额2,419.9亿元，同比增长18.40%。
• 进入新的景气周期：供给侧改革、创新政策推动行业结构调整，创新品种、优质企业将成为主导，行业集中度持续提升。
• 估值回调与基金配置：医药板块估值溢价率创近5年新低，公募基金医药股配置比例降至近4年最低水平。

主要观点

• 医药行业正经历供给侧改革带来的存量市场调整和创新驱动的增量发展，整体环境改善。
• 医药板块估值回调基本到位，未来表现相对乐观，维持“增持”评级。
• 行业整合加速，龙头企业更具竞争力，应关注景气度高的子板块龙头。

数据预测与估值

行业回顾

1.1 两办发布药品医疗器械审评和鼓励创新纲领性文件

• 政策背景：2017年10月，两办发布鼓励创新文件，提出36项改革措施，推动药械创新。
• 政策影响：接受境外临床试验数据，优化审批程序，加快创新药械上市，利好国内研发企业。

1.2 一致性评价快速推进

• 政策推进：2016年政策全面启动，2018年为重要时间节点。
• 影响：大量批文可能被淘汰，通过评价的企业将获得政策支持，包括医保支付和采购优先权。

1.3 地方版“两票制”持续推进

• 政策影响：全国范围内推进，提升行业集中度，利好大型医药商业公司。
• 趋势：行业洗牌，中小型企业风险加大，龙头企业盈利能力和市场份额提升。

医药行业主要经济指标跟踪

2.1 医药制造业利润增速回升

• 数据：2017年1-9月，主营业务收入增长12.10%，利润总额增长18.40%。
• 原因：供给侧改革、原料药提价、血制品提价、市场集中度提升。

2.2 中药材价格小幅上涨

• 数据：中药材价格指数上涨至166，较去年同期上涨10个百分点。
• 趋势：四季度到春节前为旺销季节，预计价格持续上行。

2.3 维生素价格分化

• 数据：多品种维生素二、三季度快速提价，四季度分化，部分回调，部分上涨。
• 影响：对中成药企业利润有影响，但对品牌企业影响较小。

医药板块表现综述

3.1 医药指数表现

• 数据：近6个月医药指数上涨9.63%，跑输沪深300指数14.28个百分点。
• 细分板块：生物制品表现最好，近6个月上涨19.65%。

3.2 估值情况

• 数据：医药板块绝对估值37.51，处于近5年中位水平；估值溢价率创近5年新低。
• 子板块：医疗服务PE最高（92.08），医药商业PE最低（25.46）。

3.3 医药上市公司三季报数据

• 营业收入：2017年前三季度同比增长19.43%。
• 净利润：同比增长24.38%，毛利率上升至31.36%。
• 重点板块：生物制品和医药商业净利润增速显著。

3.4 公募基金配置比例

• 数据：2017年第三季度医药股配置比例7.78%，为近4年最低。
• 趋势：医药股配置比例持续下降，反映市场对医药板块的短期谨慎态度。

投资建议与重点股票

4.1 行业评级

• 评级：维持医药行业“增持”评级。
• 理由：行业集中度提升，创新药械进入密集上市期，整体增速回暖。

4.2 行业整合与子板块龙头

• 趋势：行业整合加速，关注创新药械、优质制剂、医药商业、大消费、医疗服务等子板块龙头。
• 重点企业：
  • 恒瑞医药：创新药研发龙头，研发管线丰富。
  • 华东医药：低估值白马股，关注重磅产品。
  • 上海医药：全国性商业龙头，工业板块增长快。
  • 乐普医疗：心血管平台型企业，产品组合丰富。
  • 爱尔眼科：分级连锁布局加快，国际化推进。
  • 亿帆医药：制剂整合加速，创新潜力大。

4.3 风险提示

• 风险因素：研发失败、药品降价、政策变动、并购不及预期等。

结论

2018年医药行业将受益于供给侧改革和创新驱动，行业集中度进一步提升，龙头企业更具竞争力。医药板块估值回调到位，未来表现乐观，建议投资者关注创新药械、优质制剂、医药商业等子板块的龙头企业，以把握行业发展的新机遇。