20170724-招商证券-黑电与互联网月览17July：拐点在哪里？_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为招商证券发布的《黑电与互联网月览17.July》，主要分析2017年7月黑电行业及互联网动态。核心内容围绕行业景气周期、面板价格变动对盈利的影响、电视销量趋势及腾讯入股TCL子公司雷鸟科技等事件展开。

主要观点

• 黑电板块进入观察期：2017年以来，黑电板块股价表现落后于家电板块，但随着面板价格下行周期的到来，厂商盈利能力有望改善。报告认为，2018H1电视销量可能迎来回升，从而推动黑电行业景气度提升。
• 面板价格与电视价格的传导机制：面板价格变动对电视终端价格影响存在时滞，约为半年。当前面板价格稳中趋降，可能带动电视终端价格下调，从而刺激销量增长。
• 电视销量中枢波动：电视销量自2012年以来基本围绕5000万台中枢波动，具有大小年特征。2017年销量回落符合预期，但随着面板价格下行，2018年销量可能有所回升。
• 厂商盈利改善概率：面板价格下行周期利好黑电企业盈利，但需关注存货水平对毛利率的影响。历史数据显示，面板价格下行期间，厂商毛利率有明显改善。
• 互联网动态：腾讯入股TCL子公司雷鸟科技，将加强双方在内容共享和用户运营方面的合作，有利于完善客厅生态布局和推动互联网电视业务增长。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3238
• 行业规模：
  • 股票家数：59只
  • 总市值：11965亿元
  • 流通市值：9943亿元
• 行业指数表现：
  • 绝对表现：1.3%
  • 相对表现：-2.6%

重点公司财务指标

面板价格走势

• 2017年7月，32/40/43/49/55/65寸面板价格环比分别下跌4%/7%/7%/6%/6%/2%。
• 2017H1，电视线上销量同比-4.7%，线下销量同比-19.6%，整体表现低迷。
• 2017H2，随着重庆惠科及福州京东方新产能释放，面板价格进一步回落的概率较高。

电视销量与均价关系

• 电视销量在价格下探期间弹性显著，而价格上涨期间销量增长有限。
• 2017年6月，线下均价有所回落，线上均价略有上升，整体终端价格上涨势头放缓。

腾讯入股雷鸟科技

• 腾讯以4.5亿元认购雷鸟科技新增注册资本2027万元，获得16.67%股权。
• 雷鸟科技控股股东FFalcon同步增资0.3亿元，持股比例降至45.6%。
• 此次合作将加强腾讯与雷鸟科技在内容共享和用户运营方面的战略合作，提升互联网电视业务竞争力。

风险提示

• 半年报表现不乐观
• 电视机需求复苏弱于预期

投资建议

• 审慎推荐：海信电器、创维数字、TCL集团、兆驰股份
• 中性推荐：深康佳

研究团队信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士
• 吴昊：招商证券家电行业分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学、经济学双学士
• 隋思誉：北京大学文学、经济学双学士，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸，并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。