餐饮旅游行业2019年投资策略报告：把握确定性成长标的，关注边际改善结构性机会-20181215-渤海证券-25页-1mb

餐饮旅游行业2019年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年餐饮旅游行业的投资机会，认为在经济增速换挡的背景下，行业整体仍具备增长潜力，但需关注结构性变化与边际改善机会。

主要观点

• 经济结构变化：我国经济正从高速增长向中速增长过渡，消费成为拉动经济的主要动力，尤其是农村居民消费意愿强烈，低线城市需求增长迅速。
• 消费结构变化：一二线城市可选消费承压，而餐饮消费因其兼具可选与必选属性，增速高于商品零售。
• 免税行业确定性强：免税行业是逻辑最强、确定性最高的细分领域，政策支持和市场潜力使其成为重点推荐对象。
• 旅游演艺需求释放：旅游演艺受众广泛，具备兼容多种旅游形式的特性，低线城市需求增长为其提供动力。
• 酒店行业结构性调整：中端酒店崛起，带动平均房价上涨，但整体增速受宏观经济影响承压。
• 景区板块关注边际改善：传统景区估值处于低位，需关注交通改善、外延发展及经营效率提升。
• 行业龙头表现突出：中国国旅等龙头企业表现优于行业平均水平，具备较高的配置价值。

关键信息

1. 经济与消费趋势

• 我国GDP增速下行，消费成为经济主要驱动力。
• 社会消费品零售总额增速降至近十年低点，但最终消费支出占GDP比重持续上升。
• 农村居民收入增速高于城镇居民，消费意愿更强，带动低线城市需求增长。
• 医疗保健、居住、生活服务等必需消费增长显著，可选消费如汽车、体育用品出现负增长。

2. 餐饮与旅游需求

• 餐饮收入增速高于商品零售，显示需求旺盛。
• 出境游需求在一线城市趋于饱和，二线城市接棒，低线城市需求有望释放。
• 旅游演艺具有广泛的受众基础，可与多种旅游形式结合，发展前景良好。

3. 免税行业分析

• 免税行业受益于政策支持和价格优势，中国国旅是主要受益者。
• 海南离岛免税政策多次调整，额度提升至3万元，刺激消费回流。
• 中国国旅通过收购日上上海51%股权，获得上海机场免税经营权，巩固行业龙头地位。

4. 酒店行业趋势

• 经济型酒店步入成熟期，中端酒店快速崛起，占比逐年上升。
• 酒店行业整体增速放缓，但龙头企业如如家、华住表现稳健。
• 酒店业结构调整推动企业经营改善，但需警惕宏观经济下行压力。

5. 行业投资建议

• 推荐重点个股：中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）、广州酒家（603043）以及众信旅游（002707）。
• 投资策略建议：优选免税行业，关注兼具可选与必须消费属性的餐饮和旅游演艺，把握景区、出境游及酒店业的边际改善机会。

风险提示

• 突发事件或不可控灾害：可能对旅游行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：影响整体消费能力与行业增长。
• 行业重大政策变化：可能对行业格局产生影响。
• 国企改革进展不达预期：可能影响行业龙头的市场地位与盈利能力。

附录信息

• 图表目录：包含GDP增速、社零数据、消费结构、免税政策、酒店市场结构等关键数据图。
• 表格目录：涵盖进口商品税率、免税运营商情况、离岛免税政策调整、经济型连锁酒店市占率等数据表。
• 投资评级说明：明确公司与行业评级标准，便于投资者理解投资建议的依据。

总结

2019年餐饮旅游行业面临经济增速换挡与消费结构变化的挑战，但同时也孕育着结构性增长机会。免税行业、旅游演艺、中端酒店等细分领域具备较强增长潜力，而行业龙头表现优于整体市场。投资者应关注政策导向、边际改善及行业结构变化，选择具备确定性与增长潜力的标的进行配置。