20240506-国盛证券-医药生物行业2023年报_2024Q1总结之中药_提质增效明显_分红比例亮眼_2页_323kb

中药板块2023年报及2024年一季报总结

一、板块概览

• 研究样本：沪深300中药Ⅲ的67家上市公司（剔除ST及特别处理公司）
• 微观背景：提质增效明显，高分红比例表现亮眼。

二、2023年全年及2024年Q1业绩表现

1. 营收：2023年总营收3530亿元，同比增长694%；2024年Q1营收增速恢复至0.11%，首次正增长。
2. 净利润：2023年总净利润358亿元，同比增长超17倍；Q1净利润下滑幅度从Q4-4996%收窄至-588%。
3. 财务指标：
   • 毛利率：2024年Q1同比下降18.8个百分点至43.68%，中药材价格上涨成为主要成本压力。
   • 销售费用率：同比大幅下降114个百分点至20.92%，受集采及反腐政策影响。

三、分红情况

• 总体：2023年行业分红总额207.7亿元，分红比例达58%。
• 高分红企业：
  • 股利支付率＞90%的企业（如东阿阿胶、云南白药、浙江大唐药业等）
  • 注重投资者回报，分红政策持续优化。

四、行业趋势

1. 院线渠道：业绩呈现环比增长，企业表现优于宏观经济。
2. 非感冒发烧类别：销售额因刚需属性提升，消费韧性较强。
3. 感冒发烧产品：因高基数虽仍负增长，但部分公司仍表现超预期。
4. 估值与防御性：红利+稳定特性使其成为低风险标的。

五、2024年展望

• 受外部因子影响递减，业绩趋势底定。
• 研发投入加大，创新药进程加快。
• 人口老龄化、治未病需求上升，中药长期看点拉长。

六、投资建议

1. 高分红低估值：稳中有升。
2. 小市值、高增长：选弹性标的。
3. 集成创新++刚需概念：长期布局方向。

七、风险提示

• 政策走向不明：如集采扩面、审批趋严。
• 增速不达预期或竞争加剧。

八、分析师结论

增持建议中性偏积极投资逻辑