科技产业策略专题：从长周期视角看当前科技股的位置，新动能当立，科技长牛会不会来？-20200408-华安证券-45页_1mb

新动能当立，科技长牛会不会来？

核心内容

本报告从长周期视角分析当前科技股的发展背景与前景，认为中国科技产业正处于新旧动能转换的关键阶段，具备推动新一轮科技长牛的潜力。报告指出，科技长牛通常是在旧动能减弱的背景下兴起，并依赖宏观经济、政策和资本市场等多重因素支撑。当前中国与美国历史上两次科技长牛的背景具有诸多相似之处，包括经济增速放缓、利率下行、政策支持及资本市场改革等，这些条件为科技行业提供了良好的发展环境。

主要观点

• 科技长牛与危机相关：历次科技长牛均出现在经济危机后，由改革推动和政策支持驱动。
• 中国科技具备核心优势：包括制度性优势、国家战略支持、工程师红利和多层次资本市场建设。
• 科技股盈利触底回升：当前科技行业盈利趋势已出现反转，部分领域有望实现戴维斯双击。
• 科技牛市初期已至：中国科技板块自2017年以来显著跑赢大盘，预示科技牛市的开启。

关键信息

1. 科技长牛的背景与条件

• 美国1980-2000年科技长牛：在滞胀与石油危机背景下，通过利率市场化改革和多层次资本市场建设推动。
• 美国2008年后科技牛市：在金融危机后，通过宽松货币政策和科技政策支持带动。
• 中国2010-2015年科技牛市：在4万亿刺激政策影响下，以移动互联网为核心，但受政策干预和市场机制不完善影响，最终引发市场失控。

2. 中国科技产业的核心优势

• 制度性优势：强大的社会动员组织能力，推动科技补短板。
• 国家战略支持：如《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等，强化政策引导。
• 工程师红利：高素质人才数量快速增长，为科技发展提供人力支持。
• 多层次资本市场：科创板设立、再融资新规等改革措施，为科技企业提供融资便利。

3. 科技股盈利与估值趋势

• 盈利触底回升：科技50指数成分股的归母净利润季度同比增速从2018年的负值转为2019年前三季度的30%以上。
• 估值合理提升：多个行业ROE中位数趋势反转，PE处于历史低位，具备估值提升空间。
• 戴维斯双击潜力：计算机、通信、电子、传媒等行业在业绩和估值双重提升中具备机会。

4. 重点看好领域与公司

• 大数据：用友网络、浪潮信息
• 车联网：四维图新
• 基站主设备：中兴通信、烽火通信
• IDC：新易盛、光环新网
• PCB：沪电股份、深南电路
• 芯片半导体：闻泰科技、兆易创新
• 光学：韦尔股份
• 5G娱乐应用：完美世界
• 超高清视频：芒果超媒

风险提示

• 政策不确定性：科技产业的发展依赖政策支持，存在政策变化风险。
• 技术突破难度：部分核心技术如芯片制造、操作系统等仍存在较大差距。
• 市场波动风险：科技股受市场情绪和资金流动影响较大，存在短期波动风险。

结论

当前中国科技产业正处于新一轮科技长牛的初期阶段，具备长期发展的潜力。科技股盈利触底回升，估值具备提升空间，部分领域有望实现戴维斯双击。中国科技产业的发展虽不能完全复刻美国路径，但通过制度优势、国家战略、工程师红利及多层次资本市场建设，有望实现跨越式发展。