20180723-申万宏源-轻工造纸行业2018年中报前瞻_包装与轻工消费业绩稳定_成品家居延续高速增长_7页_617kb

轻工造纸行业2018年中报前瞻总结

核心内容

2018年中报前瞻报告对轻工造纸行业进行了全面分析，重点包括包装、家居、轻工消费和造纸四个子行业。报告指出，行业整体呈现业绩稳定或增长的态势，龙头企业凭借成本优势和市场拓展能力，表现优于行业平均水平。

主要观点

1. 家居行业

• 行业背景：受地产滞后效应影响，17年上半年家居销售高基数，对18H1同比增长造成一定压力，尤其体现在受地产调控的一二线城市。
• 竞争格局：成品家居领域竞争格局相对较好，龙头企业凭借扩品类、展渠道等策略，维持稳健增长。
• 定制家居：短期因竞争升级，增速承压，但有利于提升行业门槛。长期仍看好全屋定制方向与客单价提升空间。
• 业绩前瞻：
  • 同比增长超过50%的公司有：尚品宅配（+90%），好莱客（+68%）。
  • 同比增长在0% - 50%之间的公司有：美克家居（+38%），欧派家居（+33%），顾家家居（+32%），志邦股份（+28%），索菲亚（+25%），喜临门（+25%），大亚圣象（+25%），金牌橱柜（+25%），曲美家居（+20%）。

2. 包装及消费类轻工行业

• 行业趋势：包装行业业绩逐步企稳回升，受益于原材料价格回落、行业洗牌期和龙头份额扩张。
• 成本优势：部分公司通过新客户开发和内功修炼，实现收入和利润的双重增长。
• 业绩前瞻：
  • 同比增长超过100%的公司有：合兴包装（+475%），顺灏股份（+126%）。
  • 同比增长在0% - 50%之间的公司有：东港股份（+35%），奥瑞金（+25%），劲嘉股份（+25%），美盈森（+20%），东风股份（+15%），永新股份（+5%），通产丽星（0%）。
  • 同比下滑的公司有：裕同科技（-20%），紫江企业（-65%）。

3. 轻工消费行业

• 行业特点：子行业增长稳定，龙头公司已建立稳固的护城河优势。
• 自由现金流：龙头企业自由现金流稳定增长。
• 业绩前瞻：
  • 中顺洁柔（+25%），晨光文具（+24%），潮宏基（+8%）。

4. 造纸行业

• 盈利能力分化：各纸种盈利能力出现分化，龙头公司相对成本优势凸显。
• 价格变化：
  • 浆纸系：白卡纸均价下跌超过1200元/吨，铜版纸价格止跌企稳，双胶纸价格持续下跌。
  • 废纸系：国废价格上涨推升箱板瓦楞纸价格走高，后受淡季及进口纸冲击，价格回落。
• 业绩前瞻：
  • 增长在100%以上的公司有：岳阳林纸（+263%），山鹰纸业（+118%）。
  • 增长在0% - 50%之间的公司有：太阳纸业（+40%），晨鸣纸业（+0%）。
  • 同比下滑的公司有：景兴纸业（-7%），齐峰新材（-55%）。

关键信息

投资建议

• 包装板块：继续看好，短期看原材料成本回落带来的盈利弹性，中期看新客户新领域的开发，长期看竞争格局改善带来的行业话语权提升。推荐公司：劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、东风股份、奥瑞金。
• 成品家居板块：看好，龙头公司凭借扩品类、展渠道及管理改善，利润率提升。推荐公司：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。
• 定制家居板块：短期增速承压，但有利于提升行业门槛，长期看好全屋定制方向。推荐公司：索菲亚。
• 轻工消费板块：长期看好，龙头公司具备护城河优势，自由现金流稳定增长。推荐公司：晨光文具、中顺洁柔。
• 造纸板块：龙头公司凭借成本优势，盈利弹性显著。推荐公司：岳阳林纸、山鹰纸业。

业绩预测

• 家居行业：重点公司如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等，预计2018年业绩增长稳定。
• 包装及消费类轻工行业：部分公司如合兴包装、顺灏股份等，预计业绩增长显著。
• 造纸行业：岳阳林纸、山鹰纸业等公司业绩增长显著，而部分中小公司如齐峰新材、紫江企业则业绩下滑。

总结

本报告对轻工造纸行业2018年中报进行了深入分析，指出行业整体业绩稳定或增长，龙头企业在成本控制、市场拓展等方面表现突出。投资建议主要集中在包装、成品家居、轻工消费和造纸四大板块，推荐了多个公司作为投资标的。报告强调了行业分化趋势，以及龙头企业在成本和市场方面的优势。