20220413-东吴证券-宏观点评_3月进出口数据为何冰火两重天__8页_693kb

宏观点评20220413总结

一、核心内容

2022年3月中国进出口数据呈现出“冰火两重天”的局面：出口同比增速超预期，进口则大幅下滑。分析认为，上海疫情对出口的影响较为后置，而对进口的冲击已经显现。

二、主要观点

1. 出口表现超预期

• 出口增长：2022年3月中国出口同比增长14.7%，高于市场预期的12.9%。
• 主要出口市场：美国是主要增长动力，出口增速达22.4%；欧盟和东盟增速分别为21.4%和10.4%。
• 产品结构变化：纺织制品、汽车、铝材出口占比提升，家电、音频设备出口占比下降。
• 增长驱动力：基数效应下，部分产品增速回落，但资本品出口保持稳定，成为对冲因素。

2. 进口表现疲软

• 进口下降：3月进口同比增速为-0.1%，远低于市场预期的8.6%。
• 主要拖累因素：
  • 食用植物油、铁矿砂、肉类进口同比分别下降39.0%、35.9%和27.7%。
  • 上海疫情导致卡车司机短缺，影响进口货物清关和港口运作。
• 港口拥堵问题：3月末上海港口等待装卸船只数量增加，港口堵塞苗头已现，部分冷藏和危险品集装箱面临转运风险。

3. 疫情对供应链的扰动

• 港口运营受限：上海港口拥堵已影响到沿海船只排队和集装箱装卸。
• 卡车司机短缺：限制了原材料从港口向内陆工厂的运输，影响江浙等制造业中心的生产。
• 潜在影响：若供应链进一步受扰，越南、印度等竞争国家可能抢占部分订单，导致我国出口份额流失。

4. 风险提示

• 疫情扩散风险：若疫情进一步扩散，可能对出口造成更大冲击。
• 政策对冲不足：若政策力度不足以应对经济下行压力，出口承压风险将加大。
• 运价上涨风险：港口拥堵可能推升运价，影响出口成本。
• 企业利润压缩：在俄乌冲突和大宗商品价格高位运行的背景下，我国大宗进口依存度较高，企业利润可能进一步受到压缩。

三、关键信息

1. 数据概览

• 出口增速：+14.7%（市场预期+12.9%）
• 进口增速：-0.1%（市场预期+8.6%）
• 主要出口产品：铝材（+75.6%）、汽车（+54.6%）、中药（+48.4%）
• 主要进口拖累：食用植物油（-39.0%）、铁矿砂（-35.9%）、肉类（-27.7%）

2. 供应链影响

• 上海疫情对出口影响后置：预计4月开始显现。
• 港口拥堵：3月末上海港口船只等待装卸数量增加，部分集装箱面临转运风险。
• 卡车运输受限：影响原材料运输，进而影响江浙制造业中心的生产。

3. 风险与对冲

• 资本品需求支撑：海外企业资本支出尚未恢复，资本品出口有望对冲疫情对居民消费的影响。
• 大宗商品进口依存度高：我国对大宗商品进口依赖较大，未来价格高位运行可能压缩企业利润。

四、结论

2022年3月中国出口表现强劲，但进口大幅下滑，反映出上海疫情对供应链的扰动。出口虽有支撑，但潜在风险不容忽视，包括出口份额流失、运价上涨、企业利润压缩等。4月进出口可能继续承压，需关注疫情发展及政策对冲力度。