20181118-天风证券-轻工制造行业研究周报_从公装企业精装订单累计增速看19年装修需求_以及轻工商誉情况梳理_19页_2mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2018年11月的报告中，分析了家居、包装及家用轻工、造纸等板块的行业趋势、企业表现及投资逻辑。报告指出，装修需求在2019年有望回暖，轻工板块整体表现优于市场，部分企业因政策利好和成本压力缓解而具备增长潜力。

主要观点

家居板块

• 成品家居：竞争格局良好，环保和人工成本上涨推动小产能淘汰，龙头企业通过品牌和渠道扩张对冲地产冲击。顾家家居和梦百合因品牌建设、渠道下沉及成本下降被重点推荐。
• 定制家居：2019年装修需求恢复，市场对定制家居增速预期较低，但龙头企业的多品类拓展和整装渠道开发仍是增长关键。欧派家居、尚品宅配、索菲亚及好莱客被看好。
• 行业趋势：泛家居行业正经历整合，终端渠道、品类拓展及供应链管理能力是未来发展的核心。企业应关注新零售和整装渠道的发展。

包装及家用轻工板块

• 新型烟草：劲嘉股份、集友股份、顺灏股份等企业积极布局新型烟草领域，与云南中烟、小米等合作，技术提升和政策明朗化将带来先发优势。
• 纸包行业：龙头企业持续整合市场，合兴包装和裕同科技通过扩张和并购提升竞争力。

造纸板块

• 木浆系：外盘浆价下跌，内盘木浆价格回落，缓解文化纸和生活用纸成本压力。太阳纸业因化学浆和废纸浆产能落地被看好。
• 生活用纸：中顺洁柔受益于产品差异化和渠道优势，纸浆期货合约有助于对冲风险。长期看，人均生活用纸消费量低，需求端稳定增长。
• 废纸系：包装纸价格止跌反弹，龙头企业成本和效率优势明显。玖龙、山鹰、理文等公司布局海外废纸浆产能，提升行业格局。

关键信息

行业数据

• 2018年10月全国商品房销售面积同比下降3.1%，住宅销售面积同比下降0.8%。
• 全国家具零售额同比增长9.5%，家具制造业收入同比增长6.4%。
• 社会消费品零售总额同比增长9.2%，烟酒类零售额同比增长7.8%。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E P/E	2019E P/E	2020E P/E
603816.SH	顾家家居	50.66	买入	2.53	3.31	4.23	20.02	15.31	11.98
002078.SZ	太阳纸业	6.77	买入	0.98	1.12	1.24	6.91	6.04	5.46
002511.SZ	中顺洁柔	8.50	买入	0.35	0.45	0.56	24.29	18.89	15.18
300616.SZ	尚品宅配	73.20	买入	4.72	6.09	8.12	15.51	12.02	9.01
603833.SH	欧派家居	87.99	买入	4.02	5.15	6.52	21.89	17.09	13.50
002572.SZ	索菲亚	19.46	买入	1.19	1.39	1.68	16.35	14.00	11.58
002191.SZ	劲嘉股份	7.81	增持	0.48	0.58	0.67	16.27	13.47	11.66

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动

行业走势

• 轻工制造板块上周上涨7.69%，跑赢沪深300指数4.84个百分点。
• 造纸板块上涨7.03%，包装印刷上涨7.60%，家具上涨9.51%。

股权变动与解禁情况

• 重点公告：顾家家居收购玺堡家居51%股权，太阳纸业控股股东增持，集友股份与昆明旭光设立合资公司等。
• 解禁预告：合兴包装、康欣新材、恒林股份等公司未来三个月有重要解禁计划。

股权质押情况

• 曲美家居、珠海中富、银鸽投资等公司股权质押比例较高，部分公司质押股占大股东持股比例达100%。

行业新闻

• 家具行业：第二届全国家装行业峰会暨齐家网2019战略升级发布会召开。
• 造纸行业：工信部公布第三批绿色制造名单，9家造纸企业入选。

结论

轻工制造行业整体表现优于市场，特别是家居、包装及家用轻工、造纸板块，龙头企业在成本控制、渠道拓展和政策利好下具备增长潜力。行业整合加速，龙头优势凸显，未来需关注政策明朗化和成本压力缓解带来的机会。