复盘2018年股市_我们是如何一步步跌下来的__11页

2018年A股市场下跌分析总结

核心内容概述

2018年1月至7月，A股市场经历了三次显著下跌阶段，上证综指累计下跌15.4%，在全球主要股市中表现最差。市场下跌主要由去杠杆导致的信用收缩和贸易战引发的外部冲击共同推动，其中信用收缩是内因，贸易战是催化剂。

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主要下跌阶段

1. 2018年1月24日-2月9日：内部风险累积与海外股市回调

• 下跌幅度：上证综指下跌12.1%，跌幅最大。
• 下跌原因：
  • 前期白马股涨幅过大，估值偏高。
  • 1月底绩差股业绩暴雷，商誉减值风险集中释放。
  • 北上资金首次出现净流出，反映外资对A股风险的担忧。
  • 2月初美股暴跌，加剧了A股回调的幅度。
• 市场风格：
  • 创业板指数跌幅与主板相近，但跌幅略小。
  • 上证50指数跌幅较小，显示大市值公司相对抗跌。
• 全球市场对比：
  • 此阶段A股下跌与全球股市同步，是系统性回调。

2. 2018年3月12日-4月23日：贸易战初现，信用收缩初现端倪

• 下跌幅度：上证综指下跌7.8%，跌幅较小。
• 下跌原因：
  • 特朗普宣布对600亿美元中国商品加征关税，贸易战初现。
  • 国内去杠杆持续推进，社融增速降至10.5%。
• 市场风格：
  • 创业板指数跑赢主板，出现结构性行情。
  • 与前一阶段相比，市场风格差异明显。
• 全球市场对比：
  • 美股同期下跌4.2%，A股跌幅略大。
  • 其他新兴市场如泰国、韩国、台湾等指数表现相对较好。

3. 2018年5月22日-7月5日：信用风险全面爆发，贸易战升级

• 下跌幅度：上证综指下跌14.9%，跌幅最大。
• 下跌原因：
  • 信用风险全面爆发，AA级产业债信用利差飙升78BP。
  • 美国正式对中国加征关税，贸易战全面升级。
  • 人民币汇率急贬，加剧外资流出。
  • 股权质押爆仓风险上升，市场避险情绪升温。
• 市场风格：
  • 创业板指数跌幅显著，显示市场风格恶化。
  • 上证50指数表现优于大盘，大市值公司抗跌。
• 全球市场对比：
  • 美股在此阶段跌幅较小，甚至微涨。
  • 新兴市场普遍下跌，人民币贬值导致外资流出。

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资产价格表现对比

资产类别	1月24日-2月9日	3月12日-4月23日	5月22日-7月5日	年初至今
上证综指	-12.1%	-7.8%	-14.9%	-15.4%
沪深300	-12.5%	-8.8%	-14.4%	-8.5%
创业板指	-12.2%	-6.9%	-18.3%	-14.8%
上证50	-11.6%	-8.4%	-13.0%	-14.5%
标普500	-7.7%	-4.2%	0.4%	3.9%
国债利率变动	-7BP	-22BP	-17BP	-41BP
信用利差变动	-2BP	19BP	78BP	128BP

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市场下跌主因分析

内因：信用收缩

• 社融增速大幅回落：社融同比增速从年初的高位下降至10.5%，显示国内信用收缩趋势。
• 信用利差飙升：AA级产业债信用利差从年初的平稳上升至78BP，市场风险偏好显著下降。
• 融资环境恶化：实体经济和资本市场均面临融资困难，加剧市场调整压力。
• 高现金流股票表现较好：现金流良好的股票在信用收缩环境下更具抗跌能力。

外因：贸易战升级

• 关税政策影响：中美贸易战从3月开始，至7月全面升级，成为市场下跌的重要催化剂。
• 市场情绪恶化：每次贸易战负面消息都会引发市场调整，尤其是电子、通信等高科技板块。

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市场风格与行业表现

• 创业板表现：在第二阶段有小幅超额收益，但在第三阶段大幅下跌。
• 主板表现：整体跌幅较大，但相对抗跌。
• 行业差异：消费、医药等板块相对较好，而高杠杆、高负债行业跌幅显著。

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投资建议与评级

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上。

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风险提示

• 本报告仅用于内部参考，不构成投资建议。
• 报告所用数据来源合规，但不保证其完整性与准确性。
• 投资者应自行评估风险，承担相应后果。
• 报告可能随市场变化而更新，以最新版本为准。

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总结

2018年A股市场下跌主要由去杠杆导致的信用收缩和贸易战引发的外部冲击共同作用，其中信用收缩是主要内因，贸易战是重要催化剂。市场风格在第二阶段出现结构性行情，但在第三阶段全面恶化。A股估值较低，业绩表现尚可，但融资环境的恶化和市场情绪的恐慌使得股市持续调整。建议投资者关注高现金流、低负债的行业和个股，以应对当前市场环境。