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云天化（600096）事件点评总结

核心内容

云天化（600096）于2021年10月29日发布三季报及新能源材料投资项目公告，展现出强劲的业绩增长和明确的新能源布局战略。公司前三季度营业收入达476.32亿元，同比增长19.35%；归属于母公司所有者的净利润28.4亿元，同比增长2583%。公司同时宣布投资建设50万吨/年磷酸铁及配套项目，计划于2022年6月和2023年12月分两期建成，总投资额约72.86亿元。基于公司良好的业绩表现和新能源布局，国海证券首次覆盖云天化并给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩持续向好：公司三季度业绩继续保持高速增长，收入和利润均实现大幅增长，毛利率、净利率显著提升，费用率稳步下降，显示公司经营效率和盈利能力持续改善。
• 行业景气度提升：受益于产品价格上涨和磷铵销量增长，公司业绩表现优于行业平均水平，尤其在新能源材料领域展现出强劲增长潜力。
• 资源与产能优势显著：公司拥有丰富的磷矿资源和强大的磷化工加工能力，是国内磷化工行业龙头之一，具备较强的产业链整合能力和成本控制能力。
• 新能源布局加速：通过投资建设磷酸铁项目，公司进一步拓展在电池材料领域的布局，强化在新能源产业链中的地位，预计未来将充分享受新能源产业发展的红利。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为40.91亿元、48.47亿元和50.75亿元，对应PE分别为12.54、10.59和10.11倍，显示出良好的投资价值。

关键信息

三季报亮点

• 营业收入：476.32亿元，同比增长19.35%
• 净利润：28.4亿元，同比增长2583%
• 基本每股收益：1.5457元，同比增长1988.78%
• 毛利率/净利率/费用率：
  • 毛利率：18.64%，同比+7.56%
  • 净利率：7.59%，同比+6.7%
  • 费用率：8.69%，同比-0.85%

项目投资计划

• 项目规模：50万吨/年磷酸铁及配套项目
• 投资总额：72.86亿元
• 建设进度：
  • 10万吨/年磷酸铁项目：预计2022年6月建成
  • 2×20万吨磷酸铁项目：预计2023年12月建成

财务数据概览

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 风险提示：
  • 宏观经济风险
  • 原料价格及供应风险
  • 下游需求不及预期风险
  • 项目建设风险
  • 安全生产风险
  • 汇率风险
  • 研发产品和应用风险

附：分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，6年半化工行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年上市公司资本运作经验，三年半化工行业研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

附：合规声明

国海证券股份有限公司持有云天化股票未超过该公司已发行股份的1%。

附：公司资源与产能优势

• 磷矿资源储量：13.15亿吨
• 磷矿原矿生产能力：1,450万吨/年
• 磷化工产品产能：
  • 化肥级湿法磷酸：225万吨/年（折纯）
  • 磷酸一铵：70万吨/年
  • 磷酸二铵：445万吨/年
  • 黄磷：3万吨/年

公司积极打造磷矿—黄磷—精细磷酸盐及磷化物产业链和磷矿—湿法磷酸—磷酸精制—磷酸盐产业链，拓展食品级磷酸、工业级磷酸、阻燃剂、沥青改性剂、低砷黄磷等产品线，形成完善的磷化工产业布局。

附：投资建议

公司凭借资源和产能优势，积极布局新能源产业，预计将在六氟磷酸锂、磷酸铁等电池材料领域具备明显的成本竞争力和持续扩产空间。看好其未来在新能源产业中的发展潜力，给予“买入”评级。