消费行业新观察：消费组9月中观点分享-20230917-招商证券-20页_800kb

招商证券|消费新观察总结

核心内容概览

招商证券消费组在9月中对多个消费细分行业进行了分析与展望，认为消费市场存在回暖预期，整体呈现积极态势。重点分析了食品饮料、轻工、纺服、家电、商社、医药、农业等板块，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

食品饮料行业（于佳琦）

• 资金面底部：白酒资金面已触底，边际利好带来反转概率大幅提升。
• 双节预期：中秋“小”旺季可能超预期，国庆出行和酒店三季报预期也值得关注。
• 投资建议：
  • 推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒等品牌白酒；
  • 弹性品种推荐珍酒李渡、老白干酒；
  • 食品板块推荐中炬高新、中国飞鹤、H&H国际控股、甘源食品、洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业、涪陵榨菜等；
• 核心公司跟踪：
  • 汾酒旺季去库存实现价格提升；
  • 伊利液态奶恢复个位数增长；
  • 蒙牛乳业产品结构向上，盈利改善超预期；
  • 劲仔食品拟投资2.8亿元建设智慧产业园；
  • 瑞幸咖啡酱香拿铁单日销售额突破1亿；
  • 茶颜悦色投资5.2亿打造茶叶深加工生产基地，预计2025试投产；
• 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

轻工行业（赵中平）

• 家居板块：Q2基本面好于预期，利润表现更优，推荐多条主线，如以旧换新叠加海外回暖、保交楼顺周期弹性、改革及渠道红利释放；
• 推荐标的：敏华控股（10X）、顾家家居（16X）、江山欧派（16X）、皮阿诺（17X）、森鹰窗业、索菲亚（12X）、金牌厨柜（12X）、欧派家居（19X）、慕思股份（17X）、志邦家居（16X）、喜临门（16X）；
• 文娱个护：生活纸利润率有望明显反弹，推荐晨光股份、百亚股份、洁柔、维达等；
• 造纸包装：Q3业绩兑现期，推荐玖龙纸业、华旺科技，关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际；
• 新型烟草：国内电子烟市场修复，海外一次性产品高增，推荐思摩尔国际；
• 电工板块：公牛集团Q2营收与净利润增长显著，推荐关注其未来表现；
• 二轮车：电动车Q2竞争加剧，Q3均价与利润有望提升，推荐雅迪控股、爱玛科技、新日股份、钱江摩托、春风动力；
• 宠物板块：海外去库存周期结束，国内有望受益于乖宝上市，推荐关注；
• 风险提示：原材料价格波动，国内消费需求不及预期，竞争加剧。

纺织服装行业（刘丽）

• 品牌服饰：重点关注男装及家纺龙头，推荐报喜鸟、比音勒芬、海澜之家；
• 家纺板块：推荐富安娜、罗莱生活、水星家纺，关注其股息率；
• 运动鞋服：推荐安踏体育、李宁、特步国际；
• 纺织制造：推荐伟星股份、新澳股份、华利集团、航民股份、申洲国际；
• 黄金珠宝：推荐周大生、老凤祥、中国黄金等，关注其市场份额与产品力；
• 风险提示：终端需求不足，品牌扩店不达预期，制造端订单获取不及预期。

家电行业（史晋星）

• 中报总结：看好耐用品估值修复、小家电出口链反转、MiniLED产业链渗透加速；
• 重点推荐：海信家电、美的集团、格力电器、老板电器、公牛集团、欧普照明、三花智控、英华特；
• 英华特深度报告：涡旋压缩机国产替代空间大，建议关注；
• 风险提示：需求不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧。

商社行业（李秀敏）

• 酒店：关注国庆出行与三季报预期，推荐华住酒店、亚朵酒店、首旅酒店、锦江酒店；
• 免税：海南8月经营数据提升，下半年重奢入驻带来增长；
• 人力资源：推荐北京人力，关注其招聘业务；
• 风险提示：宏观经济消费下滑，疫情反复，旅游行业系统性风险。

医药行业（许菲菲）

• 医药情绪触底：建议关注三季报表现，尤其是血制品、原料药等；
• 推荐标的：派林生物、普洛药业、仙琚制药、华海药业、科伦博泰生物、康方生物、艾力斯、华恒生物、立方制药、赛科希德；
• 风险提示：研发投入降低、海外政策变化、药品研发失败、产能建设不及预期。

农业行业（施腾）

• 生猪：行业去产能趋势延续，推荐成本优势明显的养殖龙头；
• 玉米制种：成本上涨，行业竞争格局优化，推荐具备研发实力的种企；
• 饲料行业：7月产量增长，批签发数量降幅收窄，推荐海大集团；
• 禽养殖：黄羽鸡景气上行，推荐关注；
• 风险提示：农产品价格波动、疫情、极端天气、转基因商业化进度不达预期。

行业数据与趋势

• 8月社零数据：社会消费品零售总额37933.0亿元，同比增长4.6%；除汽车外的消费品零售额增长5.1%；
• 1-8月累计数据：社零总额增长7.3%，除汽车外增长7.2%；
• 城镇与乡村消费：8月城镇消费增长4.4%，乡村增长6.3%；1-8月城镇消费增长6.9%，乡村增长7.6%；
• 餐饮与商品零售：餐饮收入增长12.4%，商品零售增长3.7%；
• 网上零售：实物商品网上零售额占比26.4%，同比增长9.5%；
• CPI数据：1-8月累计增长0.5%，8月增长0.1%；

风险提示

• 行业竞争加剧：多个行业面临竞争压力；
• 地缘政治风险：影响全球消费及供应链；
• 消费复苏不及预期：终端需求不足；
• 原材料价格波动：对多个行业利润形成压力；
• 政策变化：如医药出海、烟草监管、农业转基因商业化等；
• 经济环境扰动：对整体消费市场产生影响。

总结

招商证券消费组认为，随着政策密集落地，消费市场存在回暖预期，尤其在白酒、家居、纺织服装、家电、商社、医药、农业等行业，具备较强的反转与增长潜力。建议投资者关注具备估值优势、经营质量提升、行业景气上行的优质标的，同时警惕行业竞争、原材料波动、政策变化等风险。