20160509-华泰证券-机械行业年报及一季报回顾：“3+1”思路觅良机，安全边际更显重要_1mb

机械行业2015年回顾与2016年投资建议总结

核心内容概览

2015年机械行业整体面临需求疲软、费用刚性增长、盈利下滑的挑战，但部分细分行业表现突出，如机器人及自动化、铁路设备和冷链设备。未来投资应聚焦“3+1”主线，即人工智能及机器人、军工信息化、高铁和核电等中国优势装备，以及油服行业的转型机会。

主要观点

• 行业整体表现：2015年机械行业营收增速下滑9%，净利润大幅下降，主要受到产品需求疲软和成本上升的影响。
• 盈利分化：机器人及自动化、铁路设备和冷链设备表现较好，而工程机械和能源设备则表现较差。
• 投资主线：未来投资应关注高成长行业，尤其是人工智能及机器人、军工信息化、高铁和核电等，同时关注油服行业转型带来的机会。
• 风险提示：宏观经济下行、新业务布局进度不达预期是主要风险。

关键信息

行业整体表现

• 2015年机械行业营收增速为-9%，净利润下降37%。
• 工程机械行业营收增速为-26%，净利增速为-147%。
• 能源设备行业营收增速为-30%，净利增速为-67%。
• 机器人及自动化行业营收增速为2%，净利增速为57%。
• 冷链设备行业营收增速为45%，净利增速为44%。
• 铁路设备行业营收增速为8%，净利增速为9%。

行业投资机会研判

• 机器人及自动化：未来3年B端需求或将率先爆发，发展空间巨大。
• 铁路设备：城际和地铁需求增长，运维市场迎来历史性机遇。
• 能源设备：供给收缩趋势初现，国际油价回暖可期，中长期布局时点来临。
• 工程机械：行业深度调整，转型升级是关键。
• 冷链设备：2015年拉开高速成长序幕，2016年看新领域布局成效。

投资建议

• 推荐组合：科远股份、永贵电器、汉钟精机、美亚光电、巨星科技、杰瑞股份、南方泵业。
• 投资主线：人工智能及机器人、军工信息化、高铁和核电等中国优势装备，以及油服行业的转型机会。

财务指标分析

• 成长能力：机器人及自动化行业增速低于预期，但净利润表现好于营收；铁路设备行业净利润稍好于营收。
• 盈利能力：机器人及自动化行业净利率为10%，毛利率为32%；铁路设备行业净利率为14%，毛利率为35%。
• 营运能力：应收账款周转天数扩大，影响现金流质量；存货周转效率提升。

行业环境变化

• 政策支持：轨道交通装备是国家战略性新兴产业，受到“一带一路”、“京津冀一体化”等政策支持。
• 技术发展：人工智能推动服务机器人行业扩张，市场需求巨大。
• 国际化：中国高铁“走出去”战略逐步实施，带动相关产业链发展。

行业细分分析

机器人及自动化

• 行业趋势：2015年行业增速低于预期，但剔除机床类公司后，营收和净利均有所增长。
• 需求景气：B端需求或将率先爆发，推动行业增长。
• 并购情况：多家公司进行外延并购，丰富产品结构。

铁路设备

• 行业趋势：南北车合并推迟交付影响业绩，但2016年一季度交付较少，不改行业投资重心转向城轨及地铁。
• 政策支持：国家铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，设备投资约8000亿元。
• 国际市场：中国高铁“走出去”战略逐步实施，带动相关产业链发展。

能源设备

• 行业趋势：供给收缩趋势初现，国际油价回暖可期，中长期布局时点来临。
• 市场表现：2015年净利润大幅下降，但优质公司如杰瑞股份实现业绩拐点。

工程机械

• 行业趋势：行业深度调整，盈利全面恶化，但下游需求略有复苏迹象。
• 市场表现：2015年营收和净利均下滑，但部分公司如徐工机械、山推股份等表现较好。

冷链设备

• 行业趋势：2015年拉开高速成长序幕，2016年看新领域布局成效。
• 市场表现：2015年营收和净利均增长，主要得益于并表效应。

投资建议

• 优选公司：关注新布局产业空间大、行业回暖率先受益的优质公司。
• 推荐组合：科远股份、永贵电器、汉钟精机、美亚光电、巨星科技、杰瑞股份、南方泵业。
• 投资主线：人工智能及机器人、军工信息化、高铁和核电等中国优势装备，以及油服行业的转型机会。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体表现。
• 新业务布局进度不达预期：可能影响公司盈利能力。

图表目录

• 图1：机器人及自动化行业年度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图2：剔除机床类公司后机器人及自动化行业年度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图3：机器人及自动化行业年度净利率
• 图4：机器人及自动化行业年度毛利率
• 图5：机器人及自动化行业年度期间费用率变化情况
• 图6：机器人及自动化行业现金流质量（亿元）
• 图7：机器人及自动化行业周转天数
• 图8：机器人及自动化行业季度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图9：剔除机床类公司后机器人及自动化行业季度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图10：机器人及自动化行业季度净利率/毛利率
• 图11：机器人及自动化行业季度期间费用率变化情况
• 图12：2011—2019年我国大数据行业市场规模及预测（亿元）
• 图13：全球机器人年销量（台）
• 图14：我国机器人下游需求结构
• 图15：2009—2015年搬运机器人保有量、新装量及预测（台）
• 图16：铁路设备行业半年度营收/归母净利润及增速（亿元）
• 图17：铁路设备行业年度营收/归母净利润及增速（亿元）
• 图18：铁路设备行业净利率
• 图19：铁路设备行业毛利率
• 图20：铁路设备行业期间费用率变化情况
• 图21：铁路设备行业现金流质量（亿元）
• 图22：铁路设备行业周转天数
• 图23：铁路设备行业季度营收/归母净利润及增速（亿元）
• 图24：我国铁路固定资产投资年度累计完成额及增速
• 图25：我国快速铁路累计通车里程数
• 图26：我国轨道交通累计通车里程数
• 图27：能源设备行业年度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图28：能源设备行业净利率
• 图29：能源设备行业毛利率
• 图30：能源设备行业期间费用率变化情况
• 图31：能源设备行业现金流质量（亿元）
• 图32：能源设备行业周转天数
• 图33：能源设备行业季度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图34：全球原油库存已至历史高位（百万桶）
• 图35：经合组织战略及商业总库存及相当需求量天数
• 图36：全球及北美在运钻机数（台）
• 图37：美国四大页岩油产区钻机数变化
• 图38：美国各大页岩油田产量（单位：百万桶/天）
• 图39：美国页岩油与常规油气产量
• 图40：世界各地区、各类型石油生产盈亏平衡价格
• 图41：原油供给过剩达近期历史低位
• 图42：油价传导机制
• 图43：工程机械行业年度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图44：工程机械四大机型行业月销量（台）
• 图45：工程机械四大机型月销量同比增长率
• 图46：工程机械行业净利率
• 图47：工程机械行业毛利率
• 图48：工程机械行业期间费用率变化情况
• 图49：工程机械行业现金流质量（亿元）
• 图50：工程机械行业年度周转天数
• 图51：工程机械行业季度营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图52：工程机械行业季度周转天数
• 图53：冷链设备行业营业收入/归母净利润及增速（亿元）
• 图54：冷链设备行业净利率
• 图55：冷链设备行业毛利率
• 图56：冷链行业期间费用率变化情况
• 图57：冷链设备行业现金流质量（亿元）
• 图58：冷链设备行业周转天数
• 图59：我国食品电商的市场规模
• 图60：我国生鲜电商的市场规模
• 图61：我国冷库容量的市场规模
• 图62：我国公路冷藏车的市场规模

表格目录

• 表格1：本次年报总结的110家样本公司构成情况
• 表格2：机械行业整体及细分行业的营业收入及增速（亿元）
• 表格3：机械行业整体及细分行业的净利润及增速（亿元）
• 表格4：机械行业整体及细分行业的净利率变化情况
• 表格5：行业整体及细分行业的毛利率变化情况
• 表格6：机械行业整体及细分行业的期间费用率变化情况
• 表格7：机械行业整体及细分行业的经营性现金流/营业收入变化情况
• 表格8：机械行业整体及细分行业的应收账款周转天数变化情况
• 表格9：机械行业整体及细分行业的存货周转天数变化情况
• 表格10：机器人及自动化并购汇总
• 表格11：铁路行业政策
• 表格12：中国高铁“走出去”项目一览表