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棕榈油与豆油市场分析总结（2024年3月3日）

核心内容概述

本报告主要分析2024年3月初棕榈油与豆油的市场走势，结合基本面数据和期货盘面表现，对油脂市场进行展望。整体来看，油脂板块仍处于区间震荡状态，但棕榈油产地的去库预期和供应紧张可能带来一定支撑，而豆油则受国际供应充足及成本压力影响，走势相对承压。

棕榈油市场分析

主要观点

• 价格走势：棕榈油主连期货本周上涨3.67%，显示市场对产地供应偏紧的预期。
• 基本面支撑：
  • 产量：马来2月产量预计在125-130万吨，降幅小于预期，3-4月月均产量预计在140-145万吨。
  • 库存：马棕2月库存预计继续下降至190万吨，印尼年末库存为315万吨，仍处于绝对低位。
  • 出口：马印价差近期走缩至0附近，印尼库存维持低位，印证出口向马来转移效应。
  • 价差表现：POGO价差在零值附近徘徊，印马国内消费预计维持偏高，支撑产地需求。
• 市场展望：
  • 厄尔尼诺影响及斋月需求可能继续推动库存去化。
  • 产地供应偏紧仍支撑价格，但国际油脂供应压力未消化，整体仍处于震荡区间。
  • 关注印马去库进程及CBOT盘面压力解除时的突破机会。

豆油市场分析

主要观点

• 价格走势：豆油主连期货本周上涨2.42%，受益于油脂板块整体反弹及宏观情绪改善。
• 基本面支撑：
  • 南美贴水：巴西大豆贴水假期内上涨40美分/蒲，但卖压尚未完全释放，后期仍有下跌空间。
  • 中国进口：预计2-3月到港1100万吨以上，不存在长缺口，内外供应压力延续。
  • 价差表现：豆棕05价差继续下跌，印证豆油进口利润下降，而印度毛豆油进口利润仍具吸引力。
  • 基差压力：豆油（江苏）基差本周下跌80元/吨，显示现货市场相对疲软。
• 市场展望：
  • 美豆新作产量增长仍处于初步探讨阶段，价格进一步下行需新题材支撑。
  • 中国采购进度偏慢，预计2-4月进口量分别为470、650、860万吨。
  • 豆油预计继续维持区间震荡，倾向于前盘面筑底并蓄势反弹。

油脂市场整体展望

• 板块联动：油脂板块整体随美豆企稳及宏观情绪改善有所反弹，但受国际供应压力压制，尚未脱离震荡区间。
• 关键因素：
  • 产地去库：棕榈油产地库存一季度相对紧张，支撑油脂板块反弹。
  • 南美供应：巴西大豆贴水上涨，但卖压前置，后期可能提前止跌。
  • 中国需求：中国进口量虽季节性下降，但无明显缺口，消费疲态仍存。
  • 基差压力：油脂基差仍面临一定压力，需关注市场供需变化及价格走势的进一步演变。

关键数据汇总

重要图表数据

• 图1 & 图2：马来3-4月月均产量约140-145万吨，库存预计继续去化。
• 图3：马来洪水状况消退，开始偏干。
• 图4：印尼7-8月干旱影响或于一季度显现。
• 图5：马来西亚2月棕榈油出口量较上月减少14.03%。
• 图6：POGO价差在零值附近，印马国内消费偏高。
• 图7：印尼库存维持绝对低位。
• 图8：马印价差大幅走缩，印证印尼库存低位。
• 图9：产地库存一季度相对紧张。
• 图10：印度棕榈油港口库存偏高。
• 图11：印度进口利润最佳仍为毛豆油。
• 图12：印度豆棕价差企稳，葵棕价差下跌。
• 图13 & 图14：欧洲棕榈油进口明显偏少，油脂进口需求疲软。
• 图15：欧棕菜油企稳反弹，豆油维持弱势。
• 图16：欧菜籽价格稳定。
• 图17 & 图18：棕榈油及加拿大菜籽进口利润节后走强。
• 图19 & 图20：巴西大豆贴水上涨，榨利修复有利于买船。
• 图21：预计国内2-4月大豆进口量分别为470、650、860万吨。
• 图22：三大油脂总库存下降1.14万吨，棕榈油库存下降3.33万吨。
• 图23：2月23日至3月1日，125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，高于预估。
• 图24 & 图25：棕榈油华南基差小跌至230元/吨，豆棕华南价差继续下跌。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 基差压力仍存，需关注供需变化及价格走势的进一步演变。

结论

油脂市场整体仍处于震荡区间，棕榈油受产地供应偏紧及去库预期支撑，豆油则受国际供应压力及基差拖累影响。短期内，市场需等待减产预期进一步兑现及美豆新作题材的明确信号，才能推动价格突破。建议投资者关注印马去库进程、南美大豆交易尾声及CBOT盘面变化。