20180821-兴业研究-Weak_Internal_Demand_Weighs_on_China_s_Industrial_Production_9页_1mb

中国工业生产受内需疲软拖累

核心内容

2018年7月，中国工业生产增速延续下行趋势，而出口表现相对稳健。工业生产放缓主要归因于内需疲软，特别是基础设施投资增速放缓和居民可支配收入增长乏力对消费的抑制作用。

主要观点

• 工业生产增速放缓：2018年7月工业增加值同比增长6.0%，与6月持平，但低于市场预期的6.3%。工业生产增速与出口增速之间的正相关关系在2018年减弱。
• 基础设施投资拖累：由于政府加强对地方政府融资活动的监管，基础设施投资增速放缓，影响了对原材料的需求。
• 制造业投资表现分化：制造业投资在7月继续增长，但部分长周期项目投资受美国关税政策影响而放缓。
• 房地产投资有所回升：7月房地产投资同比增长0.5个百分点，部分归因于一线城市预售限制放宽，但中部地区房地产投资仍面临下行压力。
• 居民可支配收入增长放缓：2018年第二季度，中国城市居民人均可支配收入同比增长7.9%，较第一季度略有下降，影响了消费意愿。
• 就业压力显现：7月城市调查失业率为5.1%，为2018年以来最高，反映出经济放缓对就业的影响。

关键信息

1. 工业生产数据

• 2018年7月工业增加值同比增长 6.0%，与6月持平，但低于市场预期的 6.3%。
• 固定资产投资同比增长 5.5%，较6月的 6.0% 下降0.5个百分点。
• 社会消费品零售总额同比增长 8.8%，较6月的 9.0% 下降0.2个百分点。

2. 基础设施投资影响

• 基础设施投资增速放缓，拖累原材料需求。
• 2018年上半年粗铁矿石产量同比增长 7.1%，而到6月已降至 -1.6%。

3. 制造业投资动态

• 2018年1-7月制造业投资同比增长 7.3%，为2016年2月以来最高。
• 私营制造业投资增长 7.7%，高于整体制造业投资增速 6.8%。
• 美国拟对中国2000亿美元商品加征关税，导致制造业投资偏向短周期项目，长周期项目投资放缓。

4. 房地产投资情况

• 2018年1-7月房地产投资同比增长 0.5%，一线城市预售政策放宽推动了部分增长。
• 东部地区房地产投资增速回升，中部地区仍处于下降趋势。
• 北京、深圳、广州和杭州的房地产预售面积在7月均高于4月。

5. 消费与收入关系

• 城市居民人均可支配收入增长放缓，影响了消费意愿。
• 社会消费品零售总额增速下降，显示内需疲软。

6. 就业与贸易摩擦影响

• 城市调查失业率升至 5.1%，为2018年以来最高。
• 美国对中国加征关税可能对出口造成压力，并导致制造业投资减少。
• 贸易摩擦可能引发工业转移，进一步加剧就业压力。

结论

尽管政府承诺采取积极财政政策以稳定基础设施投资，但内需疲软仍然是制约中国工业生产增长的主要因素。制造业投资受贸易摩擦影响明显，而房地产投资有所回升。未来，随着政策调整和市场反应，工业生产增速可能有所改善，但出口疲软和内需不足仍将是长期挑战。同时，就业压力和居民收入增长乏力将持续影响消费表现。