20181028-华泰证券-西藏珠峰-600338.SH-精矿产量下降影响利润_盐湖项目持续推进_4页_891kb

报告摘要

本报告对西藏珠峰（600338）2018年三季报进行了分析，并对其未来盈利预测与估值进行了评估。公司当前价格为20.86元，合理价格区间为22.40~25.60元，投资评级为“增持”。

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入15.70亿元，同比下降11.42%；实现归母净利润7.69亿元，同比下降6.76%。其中，第三季度营业收入4.64亿元，同比下降22.89%；归母净利润2.39亿元，同比下降6.23%。业绩略低于预期，主要由于精矿产量下降。
产量与价格影响：三季度锌价环比下降约10%，导致公司销售毛利率下降7.96个百分点至67.42%。公司预计通过技改工程，将逐步提升选矿能力和回收率，从而改善生产效益。
盐湖项目进展：公司通过持股45%的NNEL公司推进阿根廷盐湖项目，该项目已编制完成可行性研究报告，并正在申请扩产许可。公司预计2018年底前后将实现2000吨LCE的富锂卤水产品产销。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.60/1.78/1.98元，对应PE分别为13/12/11倍。参考可比公司2018年平均PE为14倍，给予公司18年14-16倍PE区间，目标价格为22.40-25.60元，维持“增持”评级。

行业评级体系：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数涨跌幅为基准。
- 增持：行业股票指数超越基准。
- 中性：行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级体系：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数涨跌幅为基准。
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%-20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%-20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。

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