通信行业2019年度策略：5G，改革、机遇和改变-20181224-中泰证券-43页-4mb

通信行业2019年度策略总结

核心内容

2019年是中国5G商用的关键年份，标志着中国无线网络升级与全球同步，国产通信设备商开始在标准与市场中占据引领地位。5G投资周期将再次到来，为通信设备行业带来重大机遇。广电体系的入局为行业改革提供了潜在可能，推动了电信行业格局的调整与融合。

主要观点

• 5G投资周期启动：5G投资规模将较4G高峰期提升约20%，2020年起有望维持高位，主设备商及配套器件厂商将受益。
• 广电入局5G：广电虽未获得5G试验频段，但有望通过引入战略投资者，以700MHz频段建网，与移动通信领域融合，成为第四大运营商。
• 行业格局变化：5G时代，行业监管需兼顾全球领先目标与竞争平衡，可能引发运营商合并或共建共享，形成2+2格局。
• 产业链技术变革：5G将推动射频与天馈单元小型化、轻量化，以及大规模天线技术发展，带动产业链重大调整。
• 上游核心自主可控：5G将作为撬动上游核心自主化的支点，光器件和射频器件成为重点突破方向。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：128家
• 行业总市值：1266855百万元
• 行业流通市值：753140百万元

投资要点

• 改革层面：广电入局可能引发行业格局变化，中国联通将受益，主设备商如中兴通讯、烽火通信也将迎来机遇，中国铁塔业务向好。
• 资本开支机遇：主设备商和关键器件供应商如光迅科技、中际旭创、新易盛等将受益于5G投资，预计2019年为5G资本开支启动元年。
• 技术变革层面：5G将推动小基站与光连接需求增长，重点关注京信通信、天邑股份等；射频天馈领域关注东山精密、北斗星通等；综合射频材料领域关注台股稳懋、美股CRE。

5G市场格局推演

• 方案一：维持原有格局，广电仅有固网牌照。
• 方案二：广电获得移动通信资质和5G牌照，与各省网合作，形成综合运营商。
• 方案三：联通与电信合并或共建共享，广电与移动整合，形成2+2格局。
• 方案四：其他组合，但总体目标是实现5G快速健康发展。

资本开支预测

• 2019年国内5G资本开支预计为1020亿元，2023年预计达到2000亿元。
• 5G站点数量预计从2019年的10-30万站增长至2023年的284万站。

射频与天馈技术变革

• 射频天馈单元将面临小型化、轻型化需求，预计单站成本中占比将达80%。
• 介质波导滤波器将成为主流，因其在高功率、低损耗等方面优势明显。
• 有源天线单元（AAU）将成为主流，具备高密度组网能力，提升网络容量。

光器件与射频器件发展

• 光器件：光模块需求预计从2019年的190万增长至2023年的522.2万，光芯片国产化率有望提升。
• 射频器件：具备材料与加工一体化能力的厂商将受益，如东山精密、北斗星通等，其产品将逐步替代传统金属腔体滤波器。

风险提示

• 贸易争端悬而未决
• 5G投资不及预期
• 市场系统性风险
• 技术风险
• 竞争风险

投资建议

• 主设备商：中兴通讯、烽火通信等将受益于5G投资。
• 关键器件供应商：光迅科技、中际旭创、东山精密等在射频天馈和光模块领域将受益。
• 小基站与光连接：京信通信、天邑股份等将受益于高密度组网需求。

重点公司基本状况

图表与数据

• 2018年前三季度，中国移动占行业80.85%利润，电信和联通增长显著。
• 5G频谱分配体现监管平衡，3.5GHz频段适合电信和联通建网。
• 4G建设周期带来产业红利，5G投资规模将更大，国内开支预计达8500亿元。
• 射频天馈占比将显著提升，预计单站成本达80%以上。
• AAU将成为主流，提升网络容量和效率，推动波导滤波器普及。
• 光模块需求预计三年内达522.2万只，光芯片国产化率有望提升。
• 射频功率器件市场预计增长14.68%，基站应用占比超50%。

结论

2019年，5G投资周期启动，通信行业将迎来新的发展机遇。广电入局5G可能引发行业改革，推动电信行业格局变化。产业链技术变革将带来射频与天馈、光模块和光芯片等领域的重大机遇。主设备商和关键器件供应商将受益，光器件与射频器件的国产化率有望提升，实现自主可控。