20240101-华创证券-_宏观快评_12月PMI数据点评_需求不足_待投资加码_9页_1002kb

PMI 数据概况

• 制造业 PMI 下降至 49.0%，从前值 49.4% 回落 0.4 个百分点。
• 主要分项指标均下滑：生产指数 50.2%、新订单指数 48.7%、出口订单指数 45.8%、从业人员指数 47.9%。
• 建筑业商务活动指数上升至 56.9%（比上月升 19 个百分点），显示基建投资加强迹象。
• 服务业商务活动指数 49.3%，保持稳定但偏弱。

分析总结

需求不足原因

• 居民端：消费需求不足，出行相关服务业活跃度下降，水上运输、航空运输、住宿等行业指标低于 50%。
• 企业端：采购和库存持续去化，高耗能行业 PMI 47.4% 显示地产投资疲软；企业面临需求疲软和去库压力。
• 海外端：出口需求收缩，欧美经济体制造业持续收缩（美国 PMI 48.2%，欧元区 44.2%），海外订单减少叠加国内需求不足影响企业。

投资加码迹象

• 基建投资可能加强，建筑业 PMI 上升，土木工程建筑业和房屋建筑业活动指数增长，显示基础建设发力。

物价表现

• 出厂价格指数 47.7% 连续三个月低于荣枯线，反映产品销售价格同比下降，需求疲软导致价格下行。

风险提示

• 关键风险：地产投资偏弱、出口需求不足、物价压力偏重，可能导致经济景气度进一步下探。