20250331-华龙证券-华新水泥-600801.SH-2024年年报点评报告_收入逆势增长_水泥+业务及海外收入支撑业绩_4页_292kb

华新水泥2024年年报总结

核心内容概述

华新水泥（600801.SH）在2024年实现了营业收入的逆势增长，尽管面临行业整体需求下行的压力，公司通过水泥+业务及海外收入的支撑，保持了良好的盈利能力。报告日期为2025年03月31日，分析师为彭棋，投资评级为“增持”。

主要观点

• 行业背景：2024年，受房地产开发投资继续下行及基建投资增速放缓影响，水泥需求持续萎缩，全年水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%。
• 收入表现：公司2024年实现营业收入342.17亿元，同比增长1.36%；但归母净利润为24.16亿元，同比下滑12.52%。
• 水泥+业务发展：公司通过纵向一体化发展，涵盖混凝土、骨料、环保墙材、水泥装备与工程、水泥基新型建材材料及环保产业，成为利润的重要来源。2024年对外骨料销量达1.43亿吨，同比增长9%；商品混凝土销量3181万方，同比增长17%。
• 国际化布局：公司加速国际化进程，签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，截至2024年末海外产能超2250万吨/年，同比增长8%。2024年海外水泥销量1620万吨，同比增长37%，海外营收同比增长47%至79.84亿元。
• 盈利预测：公司2025-2027年营业收入预计分别为362.36亿元、382.29亿元、402.59亿元，归母净利润分别为25.43亿元、30.16亿元、32.55亿元。当前股价对应PE分别为11.1、9.3、8.6倍，参考可比公司平均PE为15.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 营业收入：2024年同比增长1.36%，2025-2027年预计增速分别为5.90%、5.50%、5.31%。
• 归母净利润：2024年同比下滑12.52%，2025年预计增长5.26%，2026年预计增长18.59%，2027年预计增长7.91%。
• ROE：2024年为8.46%，预计2025-2027年分别为9.08%、9.47%、9.64%，保持稳定增长趋势。

营运能力与财务指标

• 毛利率：2024年为24.69%，预计2025-2027年分别为26.15%、26.51%、26.67%，呈现逐步提升趋势。
• 净利率：2024年为8.63%，预计2025-2027年分别为9.36%、9.86%、10.11%，盈利能力增强。
• 资产负债率：2024年为49.80%，预计2025-2027年分别为48.33%、46.54%、47.67%，财务结构逐步优化。
• 净负债比率：2024年为38.39%，预计2025-2027年分别为33.46%、32.83%、27.38%，负债水平持续下降。

现金流情况

• 经营活动现金流：2024年为5,977百万元，预计2025-2027年分别为6,954百万元、5,607百万元、8,008百万元，保持稳健。
• 投资活动现金流：2024年为-3,672百万元，预计2025-2027年分别为-4,384百万元、-4,218百万元、-4,173百万元，投资支出持续。
• 筹资活动现金流：2024年为-1,472百万元，预计2025-2027年分别为-2,120百万元、-178百万元、-1,506百万元，融资活动有所调整。

风险提示

• 宏观环境出现不利变化
• 水泥需求不及预期
• 水泥价格上涨不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅变化

可比公司估值

投资评级说明

• 增持：公司股价变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间。
• 投资建议：基于公司良好的盈利能力和增长潜力，维持“增持”评级。

免责声明

本报告仅供华龙证券客户使用，不构成具体投资建议，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断，谨慎决策。