20180516-东北证券-策略专题报告_资金出海途径增多_印度配置价值突出_25页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

随着国内金融市场开放程度的提高，海外资金开始更多地参与A股市场，同时国内投资者也获得了更多机会进入海外市场进行资产配置。印度市场因其历史趋势性强、兼具新兴与发达市场特征以及与A股市场的对冲属性，成为重要的配置方向。

印度目前的经济体量约为中国的六分之一，经济结构以服务业和消费为主导，而制造业占比相对较低。印度经济主要依靠消费拉动，服务业对GDP增长贡献最大，且其IT产业具有全球竞争优势。然而，印度也面临高通胀和银行坏账等主要风险。

印度股票市场由孟买证券交易所（BSE）和印度国家证券交易所（NSE）主导，其主要指数估值处于历史偏高水平。印度股市与A股市场走势较为一致，且在A股市场出现风险时，印度市场可能成为资金避险的选项。

主要观点

• 资金出海途径增多：QDII额度恢复、沪深港股通及未来沪伦通的开通，使投资者能更方便地进行全球资产配置。
• 印度市场配置价值突出：印度市场历史涨幅显著，兼具新兴与发达市场属性，并且与A股市场具有一定的对冲性。
• 印度经济结构特点：服务业占比高，消费主导GDP增长，IT产业具有全球竞争优势。
• 印度股市特点：主要指数估值偏高，与A股市场走势相似，部分行业如金融和消费表现较好。
• 投资渠道多样化：投资者可通过直接投资或借道海外ETF进入印度市场，其中部分ETF产品具备良好的流动性及较高的收益率。

关键信息

1. 印度经济总量与结构

• 印度GDP约为中国的六分之一，服务业占比最大，农业和工业次之。
• 服务业对GDP增长贡献最大，2017/2018财年贡献率达62%。
• IT产业是印度经济增长的重要支柱，2016年IT相关产业出口额占总收入的82.98%。
• 制造业占比逐步上升，但仍低于中国。
• 农业发展缓慢，近年来增速维持在4%左右。

2. 印度股市概况

• 印度共有23个股票交易体系，其中BSE和NSE为主要交易所。
• BSE上市公司数量为5455家，NSE为1931家。
• 主要指数如SENSEX30和NIFTY50的估值处于历史偏高位置。
• 2017年涨幅最大的成份股为塔塔钢铁公司，金融和消费板块表现较好，信息技术类企业表现相对靠后。

3. 印度市场投资准入与限制

• 印度证券交易委员会将外国投资者分为三类，区别在于海外衍生品发行权限、申请流程和年费。
• 2014年《外国投资组合投资者条例》实施后，FPI可投资的证券范围扩大，仅非上市股权和实物证券不在投资范围内。
• 外资持股比例上限为10%（单个外国投资者）和24%（单个海外投资者对某一公司）。
• 外资投资需通过指定存款人（DDP）进行注册，目前共有18家机构可作为DDP。

4. 投资印度市场的方式

• 直接投资：通过BSE和NSE进行股票、债券等投资。
• 借道ETF：投资者可通过港股通或美股上市的ETF产品投资印度市场。
  • 香港上市ETF：安硕印度ETF、XDBCNX印度ETF。
  • 美国上市ETF：iShares MSCI(INDA)、WisdomTree India Earnings Fund(EPI)、PowerShares India portfolio(PIN)、EGShares India Consumer ETF (INCO)。
  • ETF产品具有不同的投资策略，如跟踪主要指数、聚焦消费板块等。
  • 部分ETF未进行货币对冲，因此汇率波动可能影响收益。

5. 印度市场主要风险

• 高通胀压力：印度通胀水平受全球大宗商品价格、货币发行量等因素影响，可能对市场造成压力。
• 银行坏账问题：印度银行体系存在较高的不良贷款率，且政府正在采取措施解决这一问题。

结论

印度市场具备较强的配置价值，尤其适合在A股市场波动时作为对冲工具。其经济结构以消费和服务业为主导，IT产业具有全球竞争力，且市场开放度不断提高，为投资者提供了更多机会。然而，高通胀和银行坏账等问题仍是印度市场的主要风险，投资者需谨慎评估。投资印度市场可通过直接投资或借道ETF实现，选择适合自身风险偏好的投资方式至关重要。