20220827-东吴证券-新强联-300850.SZ-2022年中报点评_上半年业绩实现快速增长_主轴轴承进入放量阶段_3页_448kb

新强联（300850）2022年中报总结

核心内容概览

新强联于2022年8月27日发布2022年中报，整体业绩表现稳健，尤其在主轴轴承业务上实现快速增长。公司上半年实现营业收入12.62亿元，同比增长0.13%；归母净利润2.42亿元，同比增长38.32%。尽管Q2营收同比下滑11.54%，但得益于风电主轴轴承业务的快速放量，公司盈利能力显著提升，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 上半年业绩表现

• 营业收入：12.62亿元，同比增长0.13%。
• 归母净利润：2.42亿元，同比增长38.32%。
• 每股收益：2.07元/股（最新股本摊薄）。
• P/E（现价）：39.88倍，较2021年下降明显。

2. 业务结构与增长驱动

• 风电类产品收入占比：75%，但同比减少6.25%，主要受疫情和外部环境影响，国内风电建设短期承压。
• 主轴轴承业务：持续快速突破，5.5MW和6.25MW产品已向明阳智能批量供货，12MW海上抗台风型主轴轴承成功下线，推动业绩增长。
• 技术储备：独立变桨技术成熟，在偏航&变桨领域具备技术迭代潜力。
• 募投项目进展：
  • 大功率主轴轴承及偏航&变桨轴承募投项目预计2023年达产，年产值16.3亿元。
  • 齿轮箱轴承募投项目预计2026年达产，年产值15.35亿元。

3. 盈利能力提升

• 销售毛利率：31.31%，同比提升2.82个百分点，主要得益于产品结构优化，高毛利产品占比提升。
• 净利率：19.78%，同比提升5.88个百分点；扣非净利率19.30%，同比提升1.62个百分点。
• 费用率：10.47%，同比上升2.12个百分点，其中财务费用率显著上升，主要因借款增加及票据贴现利息支出增加。

4. 投资收益与非经常性损益

• 投资收益：1912万元，主要来自出售明阳智能股票及结构性存款理财收益。
• 公允价值变动收益：668万元，推动归母净利润增长。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为6.84亿、9.04亿和12.70亿元。
• 估值水平：当前动态PE为39.88倍，未来估值有望进一步下降。

6. 财务与运营数据

• 资产负债率：2022年预计为50.60%，较2021年上升，但后续有望逐步下降。
• 每股净资产：21.24元（2022E），预计2024年将达32.45元。
• ROE（摊薄）：16.59%（2022E），预计2024年将提升至20.19%。
• 现金流：2022年H1经营活动现金流为706万元，投资活动现金流为-1160万元，筹资活动现金流为1439万元，整体现金流状况良好。

7. 风险提示

• 风电装机量不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 原材料价格上涨。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，受益于风电大型化趋势。
• 成长空间：主轴轴承业务快速放量，同时公司在盾构机、海工装备等领域具备技术储备和客户资源，未来增长潜力较大。

附录：市场数据

总结

新强联2022年上半年业绩实现快速增长，主轴轴承业务进入放量阶段，成为业绩增长的主要驱动力。尽管风电类产品收入略有下降，但公司通过产品结构优化和高毛利产品占比提升，有效改善了盈利能力。公司具备良好的技术储备和募投产能扩张计划，未来成长空间广阔。当前估值合理，维持“买入”评级。