20181026-申万宏源-中科三环-000970.SZ-前三季度业绩企稳改善_龙头企业优势逐渐显现_3页_603kb

中科三环 (000970) 总结

核心内容概述

本报告分析了中科三环（000970）在2018年前三季度的业绩表现及未来盈利预测。报告指出公司整体业绩企稳改善，作为新能源汽车电机磁材的主要供应商，公司受益于行业增长，并且在成本控制和汇率变动方面有所优化。报告维持“增持”评级，并对2018-2020年的净利润进行了预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.74%，但符合预期。
• 营业收入：前三季度实现30.08亿元，同比增长8.48%。
• Q3单季度：归母净利润0.75亿元，同比增长56.69%，环比增长7.14%，显示业绩明显回暖。
• 扣非后净利润：1.74亿元，同比下降7.62%，主要受非主营业务拖累。

2. 毛利率与成本控制

• 毛利率：前三季度为20.5%，较2017年下降，但随着原材料价格回落，三季度毛利率有所改善。
• 成本影响：上半年稀土原材料价格波动对毛利润造成压力，但三季度有所缓解。
• 财务费用：前三季度为-0.38亿元，同比减少0.82亿元，人民币贬值提升了公司业绩。

3. 新能源汽车业务增长

• 行业背景：2018年1-9月新能源汽车产量同比增长54.8%，带动公司新能源电机磁材销售增长。
• 特斯拉合作：公司为特斯拉唯一供货商，随着特斯拉超级工厂落户上海，订单增长预期增强。
• 上下游布局：公司通过扩大原材料投资，稳定原料供应，以应对价格波动。

4. 盈利预测与估值

• 2018-2020年净利润预测：3.20亿元、3.76亿元、4.15亿元。
• 市盈率：对应PE分别为25、21、19，显示估值逐步下降，但公司基本面改善。
• ROE：预计2018年为7.0%，2019年为7.7%，2020年为7.9%，显示公司盈利能力逐步增强。

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：2018年10月25日为7.35元。
• 一年内最高/最低价：16.16元/6.72元。
• 市净率：1.8。
• 息率：1.22%（以最近一年已公布分红计算）。
• 流通A股市值：7829百万元。
• 上证指数/深证成指：2603.80/7529.41。

2. 基础数据

• 每股净资产：4.12元。
• 资产负债率：14.99%。
• 总股本/流通A股：1065百万股。
• 流通B股/H股：无。

3. 投资要点

• 经营性利润：前三季度为519百万元，同比增长34.74%，显示主营业务盈利能力增强。
• 非主营业务拖累：投资收益为-0.15亿元，主要因联营企业日立三环等折旧计提和订单不足。
• 未来展望：随着环保政策推进和稀土行业整合，磁材产品价格有望稳中缓慢提升，公司业绩持续改善。

评级与建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 评级标准：相对强于市场表现5%~20%。
• 建议逻辑：公司作为行业龙头，具备技术优势，同时受益于新能源汽车行业的快速发展，盈利预测乐观。

联系信息

• 证券分析师：徐若旭，执业编号A0230514070002，邮箱：xurx@swsresearch.com。
• 联系人：史霜霜，电话：(8621)23297818×转，邮箱：shiss@swsresearch.com。

机构销售团队联系人

投资评级说明

• 证券评级：买入（>20%）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（>整体市场）、中性（=整体市场）、看淡（<整体市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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