20221028-国金证券-虹软科技-688088.SH-前装占比大幅提升_定点项目持续增加_4页_617kb

报告摘要

虹软科技 (688088.SH) 增持评级分析总结

核心内容

虹软科技近期发布三季报，显示公司前三季度营业收入为3.9亿元，同比下滑12.5%；单Q3营收1.3亿元，同比下滑11.9%。扣非归母净利润为-0.1亿元，同比下滑88.8%；单Q3扣非归母净利润为-724万元，实现由亏转盈。公司当前股价为24.54元，对应2022~2024年PE分别为111.5/93.2/75.0倍，维持“增持”评级。

主要观点

业务表现：
- 移动智能终端业务：Q3营收1.2亿元，同比下降11.4%，但环比增长8.6%，表明降幅有所收窄。
- 智能驾驶业务：Q3营收378万元，同比略降5.7%，但前装业务收入246万元，占比达65.1%，较上半年提升38.3pct，标志着公司成功由“后装”市场向“前装”市场切换。
- 前装项目拓展：2022年7月至今新增多个前装量产定点项目，包括奇瑞、长城、理想、长安、沃尔沃等，预计随着终端销售逐步确收，将带来收入增长。
研发投入：
- 公司持续加大智能驾驶领域的人才招聘力度，导致管理、研发费用同比增长49.4%和11.2%，占营收比重分别增加7.1pct和12.4pct，从而影响了归母净利润。
财务状况：
- 收入预测：2022~2024年营收由6.4/19.9/28.6亿元调整至5.1/5.3/6.1亿元。
- 净利润预测：由1.7/2.1/2.7亿元调整至0.9/1.1/1.3亿元。
- 现金流：Q3经营活动现金净流为167万元，较前值有所改善，且未来三年预计持续增长。
- 资产负债率：从2021年的12.66%上升至2022E的12.24%，但整体仍处于较低水平。

关键信息

市场数据

总股本：4.06亿股
已上市流通A股：2.68亿股
总市值：99.63亿元
年内股价最高最低：51.78元/21.61元
沪深300指数：3541
上证指数：2916

投资建议

评级：增持
PE估值：2022~2024年PE分别为111.5/93.2/75.0倍
未来预期：公司预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5% - 15%之间

风险提示

上游芯片缺货风险
车载业务拓展不及预期
高端手机出货量不及预期

附录数据概览

营业收入：从2020年的683百万元下降至2022E的505百万元，之后逐步回升
归母净利润：从2020年的251百万元下降至2022E的89百万元，随后增长
每股收益：从0.619元下降至0.220元，随后回升
ROE：从9.33%下降至3.14%，之后逐步恢复
研发投入占比：从38.0%上升至52.0%，显示公司对智能驾驶的重视

附录：三张报表预测摘要

损益表

主营业务收入：预计从2022E的505百万元增长至2024E的609百万元
净利润：预计从2022E的89百万元增长至2024E的133百万元
营业利润率：从21.9%增长至26.9%

现金流量表

经营活动现金净流：预计从2022E的167百万元增长至2024E的215百万元
投资活动现金净流：预计从2022E的186百万元下降至2023E的-88百万元，之后回升
筹资活动现金净流：预计从2022E的160百万元下降至2023E的-61百万元，随后回升

资产负债表

总资产：预计从2022E的3,244百万元增长至2024E的3,441百万元
负债：预计从2022E的397百万元增长至2024E的484百万元
股东权益：预计从2022E的2,842百万元增长至2024E的2,940百万元

比率分析

每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均有所改善
回报率：ROE从3.14%增长至4.52%
资产管理能力：应收账款周转天数和存货周转天数有所下降，应付账款周转天数有所上升
偿债能力：净负债/股东权益从-73.29%下降至-72.83%，EBIT利息保障倍数从-2.3下降至-4.7，资产负债率从12.24%上升至14.08%