20170519-大华继显-Regional_Morning_Notes_27页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

文档主要分析了中国及东南亚地区的互联网游戏市场、股票市场表现、公司财务数据以及投资建议。重点围绕阿里巴巴集团、腾讯、网易等公司展开，涵盖了市场增长、财务表现、估值分析、投资评级、风险因素及行业趋势等内容。

主要观点

1. 中国在线游戏市场

中国已超越美国成为全球最大的在线游戏市场，2016年收入达260亿美元，过去五年年均复合增长率（CAGR）为28%。
中国在线游戏市场进入成熟阶段，增长动力来自精细化运营、海外扩张和ARPU（每用户平均收入）提升。
预计到2018年，中国游戏市场总收入将突破300亿美元。

2. 移动游戏增长

移动游戏是推动在线游戏增长的主要动力，过去五年年均复合增长率达71%。
预计未来三年移动游戏市场将保持22%的年均增长率，主要得益于更高质量的内容、AR/VR和直播等新元素、传统PC游戏IP迁移等。
移动游戏收入在2016年占中国在线游戏总收入的50%，并成为阿里巴巴核心业务的重要组成部分。

3. 公司表现

阿里巴巴集团在2017年第四季度实现了自IPO以来最强的营收增长，营收同比增长52%，调整后EBITDA同比增长44%。
腾讯和网易在移动游戏领域占据主导地位，分别拥有Top 10移动游戏收入列表中的5家和4家，合计贡献了2016年移动游戏收入的44%。
Kingsoft（金山软件）也因在PC游戏市场的长期运营和向移动端迁移而受到关注。

4. 投资建议

买入（BUY）：阿里巴巴（BABA US）、腾讯（700 HK）、网易（NTES US）。
持有（HOLD）：Kingsoft（3888 HK）。
卖出（SELL）：Great Wall Motor（2333 HK）、MGM China（2282 HK）、Hartalega（HART MK）。

5. 股票估值

阿里巴巴当前估值为120.72美元，目标价为139美元，预计2018年市盈率（PE）为23倍，2019年为18倍。
腾讯当前估值为258.80港元，目标价为312港元，预计2018年市盈率为30倍。
网易当前估值为289.70美元，目标价为347美元，预计2018年市盈率为16倍。

关键信息

1. 市场增长

中国：预计2017年和2018年GDP增速分别为6.3%和6.3%。
美国：预计2017年和2018年GDP增速分别为2.7%和2.5%。
日本：预计2017年和2018年GDP增速分别为0.9%和1.2%。
东南亚国家：印尼、马来西亚、泰国、新加坡等国家的GDP增速均保持稳定增长。

2. 股票市场表现

指数	前收盘	1日变动	1周变动	1月变动	1年变动
DJIA	20663.0	0.3	(1.2)	1.3	4.6
S&P 500	2365.7	0.4	(1.2)	1.2	5.7
FTSE 100	7436.4	(0.9)	0.7	4.5	4.1
AS30	5775.5	(0.8)	(2.3)	(1.1)	1.0
CSI 300	3398.1	(0.3)	1.2	(1.4)	2.7
FSSTI	3221.7	(0.1)	(1.5)	3.1	11.8
HSI	25136.5	(0.6)	0.0	5.5	14.3
JCI	5645.5	0.5	(0.1)	0.7	6.6
KLCI	1767.2	(0.5)	(0.5)	1.6	7.6
KOSPI	2286.8	(0.3)	(0.4)	6.9	12.8
Nikkei 225	19553.9	(1.3)	(2.0)	6.1	2.3
SET	1545.9	(0.2)	(0.3)	(1.4)	0.2
TWSE	9969.5	(0.4)	(0.3)	3.4	7.7
BDI	957	(0.3)	(5.4)	(26.0)	(0.4)
CPO (RM/ml)	2876	1.3	2.7	5.8	(10.1)
Brent Crude (US$/bbl)	53	0.6	3.4	(4.3)	(7.6)

3. 公司财务表现

指标	阿里巴巴（BABA US）	腾讯（700 HK）	网易（NTES US）	Kingsoft（3888 HK）
2017F PE	31.9	18.5	17.6	14.0
2018F PE	25.1	14.0	15.3	14.0
2017F P/B	7.7	9.7	5.3	3.2
2018F P/B	6.1	7.6	4.2	2.5
2017F EV/EBITDA	33.5	26.2	13.6	11.4
2018F EV/EBITDA	23.0	20.8	11.5	8.6

4. 公司投资亮点

阿里巴巴：核心电商和云计算业务增长强劲，移动游戏收入占比持续上升。
腾讯：移动游戏业务增长迅速，拥有丰富的IP资源和强大的研发能力，是行业龙头。
网易：成功转型移动游戏，移动和PC游戏收入增长强劲，估值具有吸引力。
Kingsoft：拥有稳定的PC游戏业务，并积极向移动端迁移，估值合理。

5. 风险因素

政策监管趋严可能影响游戏行业。
现有游戏盈利能力下降。
新游戏的市场接受度存在不确定性。

总结

文档重点分析了中国及东南亚地区的在线游戏市场，指出中国已成为全球最大的游戏市场，移动游戏是未来增长的主要驱动力。阿里巴巴、腾讯和网易等公司表现强劲，具有良好的增长潜力和投资价值。文档还提供了详细的财务数据、估值分析和投资建议，强调了行业趋势、增长动力及潜在风险。整体上，建议投资者关注阿里巴巴、腾讯和网易等领先公司，同时警惕政策变化和市场不确定性。

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