20220411-开源证券-小熊电器-002959.SZ-公司信息更新报告_2021Q4收入恢复增长_看好结构优化驱动业绩增长_4页_759kb

小熊电器 (002959.SZ) 总结

核心内容概述

小熊电器（002959.SZ）于2022年4月11日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管2021年公司整体业绩受到原材料价格上涨和线上需求回落的影响，但2021年第四季度收入恢复增长，显示出公司结构优化和市场拓展的积极成效。公司正通过产品结构升级、渠道扩展及组织结构调整，逐步修复业绩并推动长期增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营业收入36.06亿元，同比微降1.46%；归母净利润2.83亿元，同比下降33.81%。2021Q4营收同比增长6.83%，归母净利润小幅下降11.13%。
  2022-2024年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为3.31亿元、4.02亿元和4.78亿元，对应EPS为2.11元、2.57元和3.06元，当前股价对应PE分别为20.5倍、16.9倍和14.2倍。

• 业务增长亮点：

  • 产品结构优化：公司推动产品高端化战略，显著优化产品结构，提升毛利率。2021年毛利率为32.78%，同比提升0.35个百分点。
  • 个护、母婴品类增长：个护和母婴等小家电业务增长显著，成为公司新的业绩增长点。
  • 海外市场拓展：酸奶机、蒸蛋器等优势品类已进入美亚Bestseller榜单，海外市场收入同比增长9.92%。
  • 新兴渠道发展：公司积极拓展抖音、快手等新兴渠道，2021Q4抖音GMV超0.4亿元，实现快速增长。

• 组织结构调整：
  公司于2021年底新增婴童用品事业部，强化在个护、母婴赛道的发展。同时，公司拟发行可转债用于智能小家电制造基地建设，进一步提升产能和市场竞争力。

• 财务指标趋势：

  • 营收增长：2022-2024年预计营收分别为40.90亿元、46.95亿元和53.71亿元，年均增长率稳定。
  • 净利率提升：2021年净利率为7.86%，2022-2024年预计逐步提升至8.9%。
  • 估值指标：PE从24.0倍逐步下降至14.2倍，P/B也持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的信心增强。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）

• 当前股价：43.40元

• 总市值：67.90亿元

• 流通市值：33.08亿元

• 总股本：1.56亿股

• 流通股本：0.76亿股

• 近3个月换手率：134.12%

• 盈利预测：

  • 2022年归母净利润：3.31亿元（+16.7%）
  • 2023年归母净利润：4.02亿元（+21.4%）
  • 2024年归母净利润：4.78亿元（+19.1%）

• 毛利率：2021年为32.78%，2022-2024年预计保持稳定在32.5%-32.8%之间。

• 费用率变化：销售费用率上升3.31个百分点，主要因自营模式下市场促销费用增加。

• 净利率变化：2021年为7.86%，预计2022-2024年逐步提升至8.9%。

• ROE：2021年为13.7%，预计2022-2024年将提升至15.7%。

• 资产负债率：2021年为42.8%，预计2022-2024年维持在43%-45%之间。

• EV/EBITDA：从2021年的11.8倍逐步降至2024年的6.4倍，显示估值逐步收窄。

风险提示

• 行业需求回暖不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 新品类发展速度不及预期

估值与财务指标总结

结论

公司2021年业绩承压，但2021Q4收入恢复增长，显示其市场拓展和产品优化初见成效。未来，随着成本压力缓解、产品结构优化和渠道拓展，公司有望实现业绩修复。分析师维持“买入”评级，认为其长期增长潜力较大，估值逐步收窄，具备投资价值。