电气设备行业2011年年报及2012年一季报综述：子行业景气度延续分化-20210511-东北证券-18页_652kb

电气设备/机械设备行业2011年年报及2012年一季报综述总结

核心内容

2011年，申万电气设备行业A股上市公司整体营收为3850.79亿元，同比增长6.19%，但综合毛利率下降0.38个百分点至20.57%，期间费用率上升0.92个百分点至12.88%。整体营业利润下降19.21%，净利润下降17.86%。2012年一季度，行业整体营收微增，但盈利能力受到一定影响。

主要观点

• 输变电板块：行业景气度分化明显，高压一次设备需求疲软，毛利率有所改善，特高压建设有实质性进展。中低压一次设备受益于城农网建设和招标模式变化，表现优于高压一次设备。二次设备因电网智能化建设而保持高增长。
• 发电设备板块：水电和燃机设备需求旺盛，而火电和风电设备持续低迷，业绩下滑。三大动力集团在2011年达到历史高峰，但2012年因市场需求放缓，增长趋于理性。
• 电力电子板块：受国内经济景气度下行影响，下游需求放缓，行业增长受限。高压变频器行业2011年增长放缓，低压变频器需求呈现“前高后低”趋势，2012年仍需等待复苏。
• 配用电设备：配网自动化建设成为2012年智能电网的重头戏，预计全国将覆盖70个城市，但招标规模已接近高峰，2012年增长可能放缓。

关键信息

1. 输变电板块

1.1 高压一次设备

• 2011年营收413.12亿元，同比下降6.41%。
• 毛利率19.60%，同比下降2.78个百分点。
• 营业利润7.60亿元，同比下降81.21%。
• 净利润9.76亿元，同比下降73.82%。
• 2012年一季度营收78.79亿元，同比下降4.76%。
• 毛利率18.10%，同比下降4.40个百分点。
• 营业利润亏损-1.21亿元，净利润-7,884万元。

1.2 中低压一次设备

• 2011年营收233.58亿元，同比增长22.33%。
• 毛利率23.37%，同比下降1.67个百分点。
• 营业利润26.25亿元，同比增长9.75%。
• 净利润23.50亿元，同比增长11.40%。
• 2012年一季度营收45.29亿元，同比增长4.23%。
• 毛利率25.49%，同比增长1.85个百分点。
• 营业利润4.49亿元，净利润3.81亿元。

1.3 二次设备

• 2011年营收174.18亿元，同比增长34.87%。
• 毛利率34.34%，同比增长0.82个百分点。
• 营业利润17.45亿元，同比增长52.88%。
• 净利润20.74亿元，同比增长47.43%。
• 2012年一季度营收33.87亿元，同比增长42.79%。
• 毛利率33.81%，同比下降1.23个百分点。
• 营业利润5,403万元，净利润1.47亿元。

1.4 用电信息采集系统

• 2011年营收90.96亿元，同比增长40.40%。
• 毛利率31.07%，同比下降4.57个百分点。
• 营业利润12.29亿元，同比增长15.42%。
• 净利润11.83亿元，同比增长17.75%。
• 2012年一季度营收13.99亿元，同比增长22.92%。
• 毛利率32.79%，同比下降0.27个百分点。
• 营业利润1.66亿元，净利润1.69亿元。

2. 发电侧板块

2.1 传统发电设备

• 2011年营收1581.46亿元，同比增长8.34%。
• 毛利率20.70%，同比增长2.08个百分点。
• 营业利润12.01亿元，同比增长23.17%。
• 净利润11.12亿元，同比增长14.71%。

2.2 风电行业

• 2011年营收387.95亿元，同比下降27.75%。
• 毛利率17.58%，同比下降4.72个百分点。
• 营业利润19.53亿元，同比下降72.66%。
• 净利润22.83亿元，同比下降65.19%。

3. 电力电子板块

3.1 高压变频器

• 2011年市场规模同比增长11.9%，但增速较之前年份下降一半。
• 合康、荣信、智光等企业增速高于行业平均水平。
• 2012年一季度市场需求放缓，合康新增订单下降。

3.2 低压变频器

• 2011年市场规模同比增长7%，全年需求呈“前高后低”趋势。
• 2012年一季度需求依然低迷，复苏信号不明显。

4. 重点公司投资评级

行业趋势与展望

• 高压一次设备：需求疲软，毛利率改善，特高压建设有实质性进展，但盈利回升有限。
• 中低压一次设备：受益于城农网建设和招标模式变化，行业集中度有望提升，但增速可能放缓。
• 二次设备：受益于智能电网建设，业绩增长显著，未来仍有较大发展空间。
• 用电信息采集系统：招标规模达到高位，2012年增速趋于平缓，但后续仍有增长潜力。
• 发电设备：水电和燃机设备需求旺盛，火电和风电设备需求低迷，需依赖产品结构调整和外协回收。
• 电力电子：行业受经济下行影响，短期内复苏信号不明显，需耐心等待。

结论

电气设备行业整体在2011年表现不佳，但部分子行业如中低压一次设备和二次设备表现出色。2012年一季度，行业整体增长放缓，但部分领域如特高压建设、配网自动化和智能变电站建设仍具增长潜力。未来行业将更加注重智能化和自动化，以及行业集中度的提升。