20180309-华安证券-证券行业_月度业绩承压_退市制度完善_13页_921kb

行业分析总结：券商行业2018年3月9日报告

核心内容

本报告分析了2018年3月2日至8日A股市场表现及券商行业动态，指出券商行业面临业绩承压与政策调整的双重挑战。同时，报告强调了行业转型方向及重点券商的投资价值。

主要观点

• 市场表现：上周A股市场整体上涨，沪深300指数上涨0.70个百分点，但券商板块涨幅弱于大盘，仅上涨0.31%。
• 行业动态：
  • 股票质押新规将于3月12日正式实施，该政策对券商的股票质押业务提出了更严格的要求，包括限制质押率、融资用途及参与主体等，但多数券商认为其对业绩影响有限。
  • 2018年前两个月，券商股基交易额整体下滑，但华泰、中信、广发等大券商仍保持行业前三，显示其市场竞争力。
  • 2月券商业绩普遍承压，营收和净利润同比大幅下滑，但部分券商如华泰资管子公司表现亮眼，资管业务增长显著。
• 公司动态：
  • 东吴证券2月净利润环比下降125%，主要受自营业务影响。
  • 申万宏源因员工与发行方串谋造假，被追究刑事责任，显示监管对券商行为的严格审查。
• 投资策略：
  • 2月业绩下滑不具备可持续性，3月起有望逐步好转。
  • 估值较低、资本金雄厚的大券商更具投资价值，建议关注中信、华泰和广发证券。
• 风险提示：
  • 资本市场改革推进不及预期。
  • 流动性风险。

市场表现

1.1 大盘及行业指数走势

• 上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数成交金额分别为9465亿元、6807亿元、4906亿元和3702亿元。
• 创业板成交金额微幅上涨，但券商板块涨幅弱于大盘。

1.2 上市公司股价表现

• 券商板块整体微幅上涨，越秀金控涨幅最高（13.57%）。
• 估值方面，板块的PB均值在1.72倍左右，处于较低水平。

行业动态

1. 股票质押新规实施

• 新规将于3月12日正式实施，重点聚焦服务实体经济、强化风险管理及规范业务运作。
• 融入方不得为金融机构或从事贷款等业务的其他机构，质押率上限不得超过60%。
• 尽管新规可能带来短期影响，但多数券商存量业务符合要求，对整体业绩影响有限。

2. 百家券商经纪业务新局

• 华泰证券、中信证券和广发证券稳居行业前三。
• 互联网券商如东方财富证券和平安证券在股基交易额市场占有率持续上升。
• 2月受春节因素影响，交易量下降，但部分券商市场份额上升。

3. 市场波动叠加春节因素

• 2月券商业绩整体承压，营收和净利润同比大幅下滑。
• 大券商业绩表现优于中小券商，部分券商如华泰资管子公司在资管业务上实现显著增长。
• 未来三年私募债到期规模持续上升，监管趋严可能抑制违约风险。

公司动态及公告小结

3.1 公司动态

• 东吴证券：2月净利润环比下降125%，主要受自营业务影响。
• 申万宏源：因员工与发行方串谋造假，被追究刑事责任，显示监管对券商行为的严格审查。

3.2 公告小结

• 山西证券：2月新增借款39.06亿元，超过净资产的20%。
• 国元证券：全资子公司出资设立私募基金，规模拟为5.5亿元。
• 东兴证券：获准设立3家分支机构，推动业务拓展。
• 国海证券：2017年业绩下滑，营业收入同比下降30.63%。

投资策略

• 业绩承压：2月券商整体业绩下滑，但预计3月起将逐步好转。
• 转型方向：主动管理、财富管理等成为券商未来转型重点。
• 政策影响：证监会拟修改退市制度，强化交易所对重大违法公司的强制退市责任，有助于多层次资本市场建设。
• 重点券商：建议关注估值低、资本金雄厚的大券商，如中信、华泰和广发证券。

风险提示

• 资本市场改革：改革推进不及预期可能影响行业格局。
• 流动性风险：市场波动及政策调整可能带来流动性压力。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

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