20220511-东证期货-商品期货策略月报_拐点将至_商品转向交易弱现实_14页_3mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年5月商品市场的走势，并提出了相应的交易策略。核心观点指出，中美经济与政策周期存在明显错位，美国经济已进入高点，而中国经济仍面临稳增长压力。这种不确定性导致大类资产波动加剧，商品市场转向交易弱需求现实，工业品可能进入中期下行通道。报告建议在安全边际修复后布局空单，并选择有政策支撑、库存压力较小的品种进行对冲。

主要观点

• 宏观逻辑：

  • 美国经济增速放缓，一季度GDP环比折年率转负，但消费和企业投资仍较强，美联储以抑制通胀为核心目标，继续加息。
  • 中国受疫情冲击严重，但疫情逐步好转，政策支持下稳增长、稳就业、稳物价成为市场主线。
  • 中美经济前景的不确定性加剧了大类资产波动。

• 微观逻辑：

  • 商品市场处于供需强预期与弱现实的博弈中，随着宏观及疫情扰动，市场转向交易弱需求。
  • 工业品需求复苏不足，库存去化缓慢，可能进入中期下行通道。
  • 有色板块受宏观压制，但基本面支撑仍存，锌价回调后或有反弹机会。
  • 能源品受宏观压制，但基本面尚可，沥青库存压力缓解，有望受益于基建政策。

关键信息

• 商品趋势：整体偏空，部分品种如纯碱、沥青存在多头机会。
• 策略推荐：
  • 黑色金属：逢高空螺纹、铁矿。
  • 有色金属：逢低多锌，逢高空铜。
  • 能源品：逢低多沥青。
  • 化工品：多配纯碱、芳烃，空配聚丙烯。

重点品种点评

纯碱

• 基本面变化不大，近期库存大幅下降。
• 供给端受限于环保、装置老化等因素，产能扩张空间有限。
• 需求端受益于碳中和政策，光伏玻璃投产计划支撑需求。
• 价格震荡偏强，当前点位介入多单有较好安全边际。

锌

• 锌价受宏观利空影响明显回调。
• 海外冶炼厂因能源成本高企存在减产风险，欧洲供应不确定性仍存。
• 国内需求受疫情扰动，但基建政策支持下存在预期支撑。
• 中期来看，锌价进一步回调空间有限，可考虑左侧布局。

风险提示

• 政策环境出现超预期变化。
• 宏观政策调整、疫情反复、地缘冲突等可能对市场产生重大影响。

附录信息

• 走势评级体系：

  • 短期（1-3个月）：上涨/下跌5%-15%为看涨/看跌，15%以上为强烈看涨/看跌。
  • 中期（3-6个月）：同上。
  • 长期（6-12个月）：同上。

• 分析师信息：

  • 吴梦吟，分析师，具备期货执业资格。
  • 联系方式：Tel: 8621-63325888；Email: mengyin.wu@orientfutures.com

• 公司信息：

  • 上海东证期货有限公司，成立于2008年，东方证券全资子公司。
  • 营业部覆盖全国33个城市，IB网点134个。
  • 业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。

图表目录

• 图表1：4月末东证重点策略汇总
• 图表2：5月东证重点策略汇总
• 图表3：中国产出缺口转负
• 图表4：美国产出缺口过拐点
• 图表5：一季度美国GDP环比折年率转负
• 图表6：美国GDP环比拉动率分项
• 图表7：美国通胀高企
• 图表8：美国劳动力市场结构性问题较为突出
• 图表9：中国4月PMI指数一览
• 图表10：季节性旺季下，螺纹钢库存去库缓慢
• 图表11：巴西铁矿石发货量提升
• 图表12：LME铜库存高于往年同期水平
• 图表13：LME镍库存持续积累
• 图表14：炼厂开工率持续低位
• 图表15：沥青社会库存维持低位
• 图表16：纯碱主流现货价格震荡走强
• 图表17：纯碱工厂库存持续去化
• 图表18：TTF及德国基准电价一月期合约价格
• 图表19：德国基准电价一年期合约价格
• 图表20：重点企业基建类新签合同额同比增速
• 图表21：建筑业PMI及部分分项