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美团公司研究报告摘要

核心业务强劲增长

美团公司于2024年3月22日公布了2024年第四季度业绩。财报显示，第四季度收入达到885亿元人民币，同比增长20%，略高于彭博共识预期的1%；调整后净利润为98亿元人民币，基本符合市场预期。其中，核心本地 commerce（CLC）业务的运营利润为129亿元人民币，同比增长61%，主要得益于外卖业务在用户补贴优化后的表现优于预期。

2024年全年，CLC业务收入同比增长21%，运营利润增长35%。亏损业务“美团优选”的亏损大幅收窄至73亿元人民币，较2023年的202亿元下降135亿元，成为推动核心业务盈利提升的主要因素。

展望2025年，预计美团将加大国际扩张投入，同时推动CLC、美团优选及其他新业务的运营效率提升。研究机构维持“买入”评级，目标价调升至200.2港元。尽管短期新业务可能扩大亏损，但良好的核心业务增长为国际化战略提供支持。

估值与目标价调整

研究机构调整了美团的核心业务增长预期，CLC业务运营利润在2025年预测中增长至51.4亿元人民币，同比增长17.6%。基于DCF模型计算的目标价从199.2港元调整至200.2港元，对应预测市盈率下调，但仍保持较高估值水平。

通过SOTP（分部估值）方法重估，给予CLC业务17.0倍2025年预期市盈率，新业务及其它分部给予1.0倍预期市销率，叠加现金因素后，整体估值维持在220港元，较当前股价存在显著溢价空间。

财务亮点

根据财报预测：

• 收入端保持稳健增长，2024年至2027年净利润年均增长率达20%以上：
• 核心业务利润率逐步改善，调整后净利润率从2022年的1.3%提升至2024年的13%。
• 国际化战略逐步推进，2024年海外市场收入同比增长23.5%，占总收入比重持续提升。

风险提示

新业务国际化投入可能短期内增加亏损，但长期协同效应有望逐步释放。竞争态势加剧、线上渗透瓶颈、海外扩张不确定性和用户补贴压力可能影响业务发展节奏。