20231021-国金证券-翰森制药-03692.HK-B7-H4_ADC过百亿元授权GSK_4页_1mb

公司于2023年10月21日公告将B7-H4ADC项目HS-20089的全球权益授予GSK，公司收取首付款8500万美元及最多1485亿美元的里程碑付款。HS-20089是一种抗体药物偶联物，靶向B7-H4靶点，有效载荷为拓扑异构酶抑制剂，用于治疗多种癌症，包括三阴性乳腺癌等。

HS-20089在ESMO大会上的中国I期临床数据表现优异：在33例患者中，整体疾病控制率达636%，其中三阴性乳腺癌亚组6例患者达到部分缓解(PR=375%)，在特定剂量下观察到持续响应，如一例患者治疗持续超过403天。与其他公司在研B7-H4疗法相比，该项目进展领先，竞争者包括阿斯利康和辉瑞的产品。

HS-20089全球权益转让后，GSK计划于2024年在中国境外推进临床试验，同时公司靶向B7-H3的ADC药物HS-20093也进入I期临床阶段。全球ADC药物研发活跃，多项重磅交易频发，如默克与第一三共合作开发B7-H3ADC项目。

公司财务预测显示，2023年至2025年营收预计从98.9亿元增长至136.5亿元，净利润从28亿元增长至37亿元，增长率强劲。维持“买入”评级，估值基于P/E等指标。风险包括：医保集采可能影响定价、新药研发进度不及预期、市场竞争加剧以及全球ADC药物研发变化。

公司基本情况：主营业务收入快速增长，利润率较高，近年资产和股权结构稳定，EBIT和净利润率持续提升至约27-33%，反映强劲经营绩效。

中长期收益率和支持评级显示，市场对“买入”建议认可，目标价格参考稳定。