20220511-中航证券-2022年4月通胀数据点评_PPI同比涨幅如期回落_疫情持续之下CPI同比继续上行_8页_1mb

2022年4月通胀数据点评总结

核心内容概述

2022年4月，中国CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，高于市场预期。PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，PPIRM同比上涨10.8%，环比上涨1.3%。整体来看，CPI同比继续上行，而PPI同比在翘尾因素作用下继续下行。

主要观点

CPI表现

• CPI同比上涨2.1%，较上月提高0.6个百分点，略高于市场预期，主要由食品项推动。
• CPI环比上涨0.4%，强于近五年历史同期均值（-0.25%），呈现超季节性上涨。
• 食品项同比上涨1.9%，环比上涨0.9%，食品价格全面超季节性上行，主要受以下因素影响：
  • 猪肉价格环比上涨1.5%，因去年同期价格基数降低，对CPI同比的拖累作用减弱。
  • 鲜菜、蛋类、鲜果、牛肉、粮食等价格同比涨幅加大。
• 非食品项环比上涨0.2%，强于近五年历史同期均值（+0.1%），主要受交通和通信价格超季节性上涨推动。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.1%，弱于季节性，整体较为平稳。

PPI表现

• PPI同比上涨8.0%，较上月回落0.3个百分点，略高于市场预期。
• PPI环比上涨0.6%，结束三个月的上行趋势，出现回落。
• PPIRM同比上涨10.8%，环比上涨1.3%，反映原材料价格持续上涨。
• 国内煤价、钢价相对平稳，国际油价高位震荡，带动煤价和油价同比涨幅较大。
• 保供稳价政策效果显现，部分上游行业PPI环比涨幅回落。
• 下游行业成本压力环比趋缓，但同比仍较大，上游行业PPI涨幅与下游行业差距继续扩大。

关键信息

疫情与物流影响

• 疫情持续导致物流受阻，推高部分食品价格。
• 居民囤货需求增加，进一步加剧食品价格上行。
• 整车货运流量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数等高频数据反映物流阻塞严重，但自4月中下旬以来已逐步改善。

猪价与CPI关系

• 猪肉价格对CPI同比的拖累作用逐步减弱，预计5月和6月CPI食品项同比涨幅将进一步走弱。
• 猪价在连续9个月为负的能繁母猪存栏变化率背景下，短期下探空间有限。

能源价格影响

• 国际能源价格持续高位运行，推动交通和通信价格超季节性上涨。
• 能源价格对CPI的推升作用预计将持续，但随着物流改善，食品价格涨幅有望下降。

预测与展望

• CPI同比预计继续上行，但涨幅超过3%的可能性不大，对货币政策的制约有限。
• PPI同比预计继续下行，随着短期扰动因素消退，回落节奏可能加快。
• 5月和6月CPI翘尾因素逐渐走高，叠加猪肉价格拖累减弱，CPI走势将受疫情和地缘冲突变化影响。

结论

未来几个月，CPI同比可能继续上行，但涨幅不会过高，对货币政策影响有限。PPI同比则在翘尾因素作用下继续下行，且回落速度可能加快。疫情的防控效果和地缘冲突的演变将是影响CPI和PPI走势的关键因素。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。

风险提示与免责声明

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