20230511-华宝证券-基金配置策略月报（2023年5月期）_弱复苏_+_存量市_背景下基金组合如何配置_16页_1mb

市场回顾与投资展望

• 股票市场：经济处于“弱复苏”和被动去库存阶段，年报显示企业盈利增速尚未转正，但呈现边际改善。截至4月末，万得全A估值(PETTM)处于历史53%分位数，整体估值偏均衡。
• 债券市场：利率债套息空间收窄，信用利差压缩至历史低位。5月需关注个券期限结构风险，收益机会较难持续。

基金调仓分析

• 中特估主题：一季度主动增持占比达38.8%，机构布局集中于央企、国企等稳增长相关标的，资金逻辑延续。
• AI与TMT：AI主题呈现内部分化，传媒、算力硬件表现分化，传媒调整较大，叠加一季度基金重仓AI股票纯度增量不足，短空头寸或现回撤。

权益与固收配置策略

• 纯债型基金：以票息策略为主，辅以利率、信用债波段操作，规避信用下沉风险。
• 含权基金：核心底仓注重安全边际，卫星仓位侧重中特估、电力设备等主线拉动，权益与债券组合搭配弹性增强。

组合建议

• 权益策略：采取“核心-卫星”结构，核心底仓配置行业均衡型基金，卫星仓位关注AI主线与顺周期板块低估值机会。
• 固收组合：核心票息底仓基金如交银裕隆纯债A、东兴兴利A；卫星仓位适度参与高股息、低久期品种的固收+基金，择优如安信稳健增值、易方达裕如A。