20180831-东吴证券-中联重科-000157.SZ-业绩符合预期_受益于行业持续高景气_3页_686kb

中联重科2018半年度报告总结

核心内容

中联重科在2018年上半年发布了业绩报告，整体表现符合预期，受益于工程机械行业的持续高景气。尽管归母净利润同比下降23.6%，但扣非归母净利润实现扭亏为盈，反映出公司主营业务的强劲增长。

主要观点

收入增长显著，工程机械板块贡献主要动力

• 总收入：147.2亿元，同比增长15.1%（若剔除环境产业收入，则同比增长45.4%）。
• 工程机械板块：收入135.9亿元，同比增长61.2%，占总收入的92%，是主要增长引擎。
  • 混凝土机械：57.1亿元，同比增长57.5%。
  • 起重机械：56.5亿元，同比增长81.5%。
  • 其他机械和产品：22.3亿元，同比增长31.6%。
• 市场表现：起重机、混凝土泵车等产品持续高增长，市场份额保持行业领先。
• 产品价格：主导产品价格上涨1%-5%，首付比例达40%。
• 新业务拓展：成立高空作业机械公司，首批产品已于5月上市。

农业机械收入下滑，但有转型希望

• 农业机械收入：9.4亿元，同比下降40%，主要受农作物价格下降及购置补贴减少影响。
• 转型策略：与Landing.AI签署战略合作协议，探索人工智能技术在农业机械领域的应用，为未来业务发展提供新动能。

金融服务板块增长明显

• 金融服务收入：1.9亿元，同比增长46%。
• 业务拓展：设立融资担保公司，与国内领先基金管理团队合作成立中联产业基金，增强金融服务能力。

关键信息

盈利能力提升

• 综合毛利率：25.6%，同比提高6.1个百分点。
• 分产品毛利率：
  • 混凝土机械：22.2%，同比+5.5pct。
  • 起重机械：28.3%，同比+10.2pct。
  • 其他机械和产品：27.4%，同比+9.7pct。
  • 农业机械：10.2%，同比-4pct。
  • 金融服务：99.8%，同比-0.02pct。
• 期间费用率：19%，同比下降7.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降2.5pct、2pct、2.9pct。
• 净利率和ROE：销售净利率5.8%，同比下降2.6个百分点；ROE为2.27%，同比下降0.75个百分点，主要因2017年同期处置子公司获得高投资收益。

现金流与营运能力改善

• 经营性现金流：15.95亿元，同比增长128.8%，销售回款增加显著改善现金流。
• 营运能力提升：
  • 存货周转天数：136天，同比减少59天。
  • 应收账款周转天数：275天，同比减少102天。
• 预收账款：达14.2亿元，创历史新高，反映起重机和混凝土机械市场火爆。

未来展望与盈利预测

• 行业预期：下半年基建投资有望反弹，全年增长8%，推动起重机、泵车需求高增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为14.74亿、17.80亿、21.46亿元，EPS分别为0.19元、0.23元、0.28元，PE分别为21倍、17倍、14倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，受益于行业增长和业务整合后的轻装上阵。

风险提示

• 行业景气度不及预期：若工程机械行业增长放缓，可能影响公司业绩表现。

财务数据概览

市场数据

基础数据

财务预测表（2017A-2020E）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 评级：增持
• 理由：受益于工程机械行业持续增长及公司业务整合后轻装上阵，未来业绩有望持续提升。

免责声明

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