20160626-浙商证券-2016年中期A股市场投资策略报告_震荡格局_均衡配置_24页_1mb

2016年中期A股市场投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年下半年A股市场的宏观经济环境、无风险收益率、股权风险溢价以及投资策略，提出了“均衡配置，自上而下的防御与自下而上的进攻”的总体投资思路。

主要观点

• 宏观经济增速平稳趋缓：预计2016年下半年GDP增速将在6.5%-7%之间，全年增速为6.5%-6.6%。虽有边际趋缓，但整体相对平稳，无需对GDP失速过于悲观。
• 无风险收益率边际收窄，空间不大：稳健货币政策下的定向操作、积极财政政策的挤出效应及外围经济动荡下的币值维稳，均对无风险收益率下行空间形成抑制。
• 股权风险溢价不确定性较高：市场情绪低迷、估值分化、信用风险暴露及国际事件如美联储加息预期和“深港通”开启，将加大股权风险溢价的波动。
• 投资策略建议：在震荡格局中，建议采取均衡配置策略，兼顾防御与进攻。重点推荐白酒、白色家电、猪周期和核电设备行业，以及量子通信、智能穿戴、体育和新能源汽车等主题投资。

关键信息

1. 宏观经济增速

• 政治保底需要：6.5%的GDP增速是实现“两个翻番”目标的保底增速，支持“稳增长”。
• 消费刚性平稳：社会零售总额增速保持在10%左右，实际增长约9.7%。
• 基建主动作为：1-5月基建投资同比增长19.8%，国有固定资产投资增速为23.3%。
• 地产惯性延续：商品房销售面积同比增长33.2%，房地产开发资金同比增长16.8%，带动地产投资。

2. 无风险收益率

• 稳健货币政策：定向操作限制了无风险收益率的下行空间。
• 财政政策挤出效应：国有投资优先获得信贷资源，地方政府债发行加剧流动性压力。
• 外部因素影响：美元指数高位震荡，中美利差相对平稳，人民币贬值压力仍存。

3. 股权风险溢价

• 市场情绪低迷：A股市场交易热度下降，杠杆资金态度谨慎。
• 估值分化明显：创业板估值偏高，隐含股权风险溢价偏低甚至为负。
• 信用风险暴露：商业银行不良率上升，信用债违约事件频发，将提升股权风险溢价。
• 外部事件影响：美联储加息预期、G20会议及深港通开启等事件，将增加股权风险溢价波动。

4. A股投资策略

• 大势研判：预计上证综指核心运行区间为2800-3200点，震荡格局延续。
• 行业配置：
  • 白酒：估值低，业绩稳定，中高端价格企稳向上。
  • 白色家电：净利润增速触底反弹，受益于商品房销售回暖。
  • 猪周期：猪肉价格维持高位，生猪供应增长缓慢。
  • 核电设备：未来装机容量有近5倍增长空间，国产化率提升。
• 主题投资：
  • 量子通信：京沪干线将于下半年建成，成为催化剂。
  • 智能穿戴：出货量预计增长29%，未来5年增速有望保持在20%。
  • 体育：人均GDP达8000美元，体育产业未来潜力巨大。
  • 新能源汽车：销量增长128%，节能环保压力与政策支持推动行业发展。

风险提示

• 宏观经济“稳增长”压力：可能诱发系统性区域性风险。
• 美元加息预期：人民币汇率波动风险仍在，可能引发热钱外流。
• 英国脱欧影响：可能对全球金融市场造成不确定性，影响A股市场风险偏好。
• 全球动荡加剧：地缘政治危机及突发事件可能引发A股市场波动。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明及风险提示

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