20140703-光大证券-汽车行业_2014年度中期投资策略-确定性成长_护城河加宽_兼顾主题_24页_1mb

2014年度中期汽车行业投资策略总结

核心内容

2014年中期汽车行业投资策略首次给予行业“买入”评级，建议投资者关注“两条主线+两个主题”的投资机会，重点推荐长城汽车、均胜电子、京威股份。

主要观点

• 行业逻辑演变：汽车行业从“板块驱动”向“产品驱动”转变，乘用车销售增速回归至8%-12%的合理区间，企业产品竞争力和单品表现成为主要驱动力。
• 投资主线：分为“确定性成长”和“护城河加宽”两条主线。
  • 确定性成长主线：聚焦SUV市场，预计未来8年SUV年均复合增速为19%，将成为行业增长的主要动力。
  • 护城河加宽主线：关注具有利基市场优势的零部件企业，如福耀玻璃、京威股份、威孚高科、精锻科技，其具备高壁垒和稳定盈利能力。
• 投资主题：围绕“新能源汽车”和“汽车智能化（电子化）”两大趋势。
  • 新能源汽车主题：政策补贴驱动，预计2014-2016年新能源汽车市场容量将快速增长，宇通客车和比亚迪作为优选标的。
  • 汽车智能化主题：建议关注三类公司：
    1. 自主开发汽车电子及智能化领域的企业：亚太股份、云意电气、元征科技；
    2. 通过合资合作开拓汽车电子业务的企业：东风科技、均胜电子；
    3. 具备收购汽车电子业务潜力的企业：宁波华翔、星宇股份。

关键信息

SUV主线：确定性成长

• SUV市场持续增长，预计2014-2021年年均复合增速19%。
• 主要关注企业：长城汽车、比亚迪。
• 长城汽车拥有丰富的产品谱系，产品力强，具有长期配置价值。
• 比亚迪作为国内混动SUV市场开拓者，具备较高的销售弹性。

利基主线：护城河加宽

• 重点布局汽车玻璃、铝型材外饰件、燃油喷射、精密锻造齿轮等细分市场。
• 福耀玻璃、京威股份、威孚高科、精锻科技等企业具备高市占率、高ROA和ROE，竞争优势显著。
• 通过自产率提升，毛利率有望改善，且具备外延式拓展潜力。

新能源汽车主题

• 政策补贴明确，未来两年有望延续，长期逐渐取消。
• 京沪目录扩容，推动新能源汽车消费。
• 优选标的：宇通客车（新能源客车技术领先）、比亚迪（新能源乘用车产品谱系丰富）。

汽车智能化（电子化）主题

• 汽车电子行业增速预计为整车增速的2倍，未来三年复合增速17.2%。
• 汽车电子成本年均增长0.8%-1.5个百分点，前装市场容量持续扩大。
• 优选标的包括：
  • 自主开发企业：亚太股份、云意电气、元征科技；
  • 合资合作企业：东风科技、均胜电子；
  • 具备收购潜力企业：宁波华翔、星宇股份。

重点推荐

风险提示

• 宏观经济波动导致汽车销量低于预期；
• 新能源汽车政策调整影响销售表现；
• 新增城市限行限购影响市场预期；
• 海外收购存在较大不确定性。

结构清晰总结

1. 投资策略

• 首次给予汽车行业“买入”评级；
• 建议关注“两条主线+两个主题”；
• 重点推荐：长城汽车、均胜电子、京威股份。

2. 行业逻辑演变

• 从“板块驱动”向“产品驱动”转变；
• 乘用车销售增速回归至8%-12%；
• 企业产品线宽度和单品竞争力成为主要驱动力。

3. 主线投资

• 确定性成长主线：SUV市场，长城汽车、比亚迪；
• 护城河加宽主线：利基市场，福耀玻璃、京威股份、威孚高科、精锻科技。

4. 主题投资

• 新能源汽车主题：宇通客车、比亚迪；
• 汽车智能化主题：分三类关注企业：
  • 自主开发企业：亚太股份、云意电气、元征科技；
  • 合资合作企业：东风科技、均胜电子；
  • 具备收购潜力企业：宁波华翔、星宇股份。

5. 市场预测

• SUV市场复合增速预计为19%，未来8年将持续高增长；
• 汽车电子市场复合增速预计为17.2%，相当于整车增速的2倍；
• 2014-2016年汽车电子市场规模预计分别为5360亿元、6184亿元、7174亿元。

6. 风险提示

• 宏观经济波动；
• 新能源汽车政策变化；
• 城市限行限购；
• 海外收购不确定性。

附注

• 报告由光大证券汽车行业研究团队发布，分析师熊伟、王浩；
• 投资评级基于沪深300指数，分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。