2019年中期策略报告_牛路漫漫其修远_25页_2mb

A股2019年下半年市场分析总结

核心内容

本报告由分析师孙征撰写，主要分析了2019年下半年A股市场的走势、宏观经济环境、企业盈利预期及行业配置建议。报告指出，市场在上半年经历了剧烈波动，从强势上涨到大幅回调，但最终上半年上证综指涨幅达19.45%，为2015年以来最佳半年度表现。报告预测下半年市场将维持复杂震荡局面，结构性机会将成为超额收益的主要来源。

主要观点

• 经济下行压力延续：尽管一季度经济数据超预期，但二季度以来投资、消费、外贸三驾马车均出现回落，经济下行压力依然存在，且中美贸易争端可能进一步加剧。
• 企业盈利预计小幅增长：2019年一季度上市公司净利润增速有所回升，但预计三季度增速将有所下降，全年业绩个位数正增长概率较大。
• 估值修复与风险溢价回归：A股风险溢价仍处于均值回归过程中，预计需11个月或更长时间。沪深300指数估值合理，而中小创估值偏高，需警惕回调风险。
• 流动性变化：全球流动性或将再度宽松，但美联储降息周期可能伴随市场回撤。国内股市流动性先松后紧，外资流入成为重要支撑。
• 市场策略：蓝筹龙头为底仓，把握阶段性主题机会是下半年配置的主要思路，重点推荐家用电器、医药、计算机行业，以及5G、自主可控、氢能源等主题投资。

关键信息

一、上半年市场走势回顾

• 上证综指在2019年前三个月上涨逾30%，中小创指数涨幅超过40%，市场情绪一度高涨。
• 4月中旬后，内外因素趋淡，市场急转直下，6月初一度跌去年初涨幅的一半以上。
• 6月中美首脑通话及G20峰会后，市场企稳，上半年整体表现良好。

二、经济下行压力仍延续

• 一季度宏观流动性较为充裕，但居民和非金融企业杠杆率大幅上升。
• 二季度以来，投资、消费、外贸均出现回落，PMI跌至荣枯线以下。
• 央行及政府已储备政策应对经济下行和贸易争端，但高杠杆率可能增加长期风险。

三、企业盈利预计小幅增长

• 2018年年报显示A股净利润增速为-1.9%，一季报回升至9.4%。
• 中小创业绩严重下滑，一季度净利润增速为-5.17%和-14.76%。
• 2019年一季度净利润增速虽有回升，但受公允价值收益变动影响较大，实际经营压力仍存在。

四、风险溢价修复，中小创估值偏高

• 风险溢价从年初的2倍标准差回落至1倍标准差左右，但修复过程可能较长。
• 沪深300指数PE和PB已回到长期均值附近，具备投资价值。
• 中小创估值偏高，需警惕回调风险，特别是创业板综指PE高达138.18倍。

五、流动性分析

• 全球流动性宽松：美联储、欧洲央行等开始新一轮宽松政策，美元指数可能继续下跌。
• 国内流动性变化：上半年流动性宽松，但5月下旬包商银行事件引发阶段性信用收缩，6月后逐渐恢复。
• 外资影响力增强：陆股通资金是上半年股市上涨的重要推动力，外资成交占比逐步提升。

六、下半年市场判断及策略

• 市场震荡格局：预计下半年市场将维持复杂震荡，贸易谈判和逆周期政策是主要扰动因素。
• 先下后上走势：指数可能先下后上，但上证指数向上空间有限。
• 结构性机会：蓝筹龙头为底仓，把握阶段性主题机会，重点配置家用电器、医药、计算机行业。
• 主题投资建议：5G、自主可控、氢能源等主题具有投资潜力。

行业配置建议

• 重点推荐行业：家用电器、医药、计算机。
• 主题投资方向：5G（商用推进超预期）、自主可控（政策推动+研发投入）、氢能源（政策推动）。

风险提示

• 经济下滑幅度超预期
• 中美贸易争端加剧
• 上市公司业绩负增长
• 房地产价格大幅下跌
• 海外市场剧烈波动

图表与数据摘要

• 图1：2019年上半年市况出乎意料。
• 图2-8：反映社融、M1、M2、杠杆率、经济数据等关键指标变化。
• 图12：风险溢价从2倍标准差回落至1倍标准差左右。
• 图13-16：沪深300和中小创估值变化。
• 图18-21：外资与两融资金对市场的影响。
• 图22：绩优、大盘股仍具超额收益。
• 图23-24：食品饮料与家用电器行业估值情况。

表格摘要

• 表1：全球流动性宽松迹象。
• 表2：中美贸易争端及谈判进程。
• 表3：近10年各行业年收益率情况。
• 表4：2019年外资买卖量占比较高的公司。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%。
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上。
  • 推荐：未来六个月内涨幅10%～20%。
  • 中性：未来六个月内涨幅-10%～10%。
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年涨幅20%以上。
  • B：未来三年涨幅在20%以内。
  • C：未来三年跌幅20%以上。

总结

综上所述，2019年下半年A股市场将面临复杂的震荡局面，需关注贸易谈判和逆周期政策对市场的影响。结构性机会仍是主要收益来源，建议配置蓝筹龙头及高成长主题。同时，需警惕经济下行、贸易争端加剧等风险因素。