20150505-光大证券-银行业_中国货币金融数据分析入门_19页_1018kb

中国货币金融数据分析入门总结

核心内容

本报告旨在为投资者提供一个系统性的货币金融数据分析框架，重点围绕货币数量、利率水平和融资状况三大核心指标展开分析。通过理解这些指标的形成机制和相互关系，投资者可以更清晰地把握金融市场的运行逻辑。

主要观点

1. 货币数量

• 货币政策目标：保持币值稳定，并以此促进经济增长。
• 货币总量控制：央行通过调节基础货币和货币派生实现对货币总量的控制。
• 货币派生渠道：包括银行放贷、购买非金融企业债券、自营非标等，其中信贷投放占主导地位。
• 货币总量目标：根据经济需要（GDP、物价、货币深化）设定，如2015年M2增长目标为12%。
• 非可控因素：如热钱进出、非标资产失控等，可能影响货币总量，央行需通过其他工具对冲。

2. 利率水平

• 银行间市场利率：反映银行的资金成本，主要由超额存款准备金率、财政存款、热钱流动等因素影响。
• 信贷市场利率：反映借款人的融资成本，受银行间利率传导影响，但传导不畅。
• 利率传导机制：银行间利率下降理论上会推动信贷利率下降，但宏观经济风险上升可能导致风险溢价增加，抑制利率下行。
• 低风险信贷品种：如个人住房贷款、小企业票据贴现等，对利率传导更敏感。

3. 融资状况

• 融资分类：分为间接融资和直接融资。
• 间接融资：由银行派生货币实现，是金融体系的主要融资方式。
• 直接融资：包括股票、债券、资产管理计划等，门槛较高，覆盖人群有限。
• 微金融：如小额贷款公司、P2P、众筹等，是中小微企业融资的重要渠道。
• 提高直接融资比例：有助于分散金融风险、提升金融体系效率，同时促进经济结构转型。

关键信息

金融体系特点

• 中国金融体系以银行主导，间接融资占据主导地位。
• 间接融资派生货币，导致M2总量巨大，M2/GDP比例接近200%。
• 直接融资占比低，仅占M2总量的约5%。

货币政策工具

• 基础货币投放：包括公开市场操作、再贷款、外汇占款、政府存款等。
• 派生货币控制：央行通过调节银行信贷、购债等手段，控制货币派生规模。
• 货币政策传导：由于银行风险规避，传导机制不畅，银行间宽松政策难以有效传导至信贷市场。

融资结构分析

• 2014年新增信贷中，对公中长期贷款占比高达45%，对公短期贷款仅占16%。
• 利率下行：2014年以来，贷款加权平均利率下降，但对小微企业影响有限。
• 票据贴现：作为小微企业融资的重要方式，其利率更能反映实体经济融资成本。

直接融资的重要性

• 风险分散：直接融资由市场主体自行承担风险，有利于金融体系稳定性。
• 经济转型需求：新兴产业需要更多风险投资、股权融资，直接融资更适应这一需求。
• 政策导向：提高直接融资比例是金融改革的重要方向，有助于降低融资成本和提升金融效率。

金融数据与分析框架

分析步骤

1. 观察央行货币政策目标（如M2增长目标）。
2. 分析基础货币投放渠道（如公开市场操作、再贷款等）。
3. 观察货币派生渠道（如信贷、债券、非标等）。
4. 研究利率传导机制（银行间利率与信贷利率的关系）。
5. 分析融资结构（间接与直接融资的占比和投向）。

数据来源

• 央行发布的货币当局资产负债表、货币政策执行报告、社会融资总量。
• 其他数据如票据贴现价格指数、企业融资数据等。

金融工具与市场

• 间接融资：主要由银行通过信贷、债券、非标等渠道实现。
• 直接融资：包括股票、债券、资产管理计划等，是金融体系的重要补充。
• 微金融：覆盖更广泛的客户群体，是普惠金融的重要组成部分。

投资建议与评级体系

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不充分或重大不确定性无法给出明确评级。

• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：王剑，CFA持证人，光大证券研究所，专注于银行业与互联网金融领域。
• 联系方式：
  • 电话：021-22169174
  • 邮箱：wangjian88@ebscn.com

附注与免责声明

• 本报告分析基于合理假设，不保证分析结果的准确性。
• 报告所含信息不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
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