20170324-天风证券-开立医疗-300633.SZ-优秀国产医疗超声设备品牌_深度布局国内市场_11页_719kb

开立医疗（300633）总结

核心内容

开立医疗是一家专注于临床医疗设备研发与制造的优秀国产医疗超声设备品牌，主要产品包括超声诊断系统、电子内镜系统和体外诊断系列。公司近年来在超声领域持续深耕，并逐步拓展至内窥镜领域，形成多元化的产品线。公司股票上市在即，发行价格为5.23元/股，预计募集资金总额为20,925.23万元，建议投资者申购。

主要观点

• 市场地位：在国产品牌中，公司彩超产品排名第二，所有超声厂商中排名第七。
• 毛利率表现：公司整体毛利率从2012年的56.8%上升至2016年的65.0%，彩超产品毛利率从57.9%提升至68.9%。
• 收入结构：2016年彩超产品收入占比达81.5%，是公司主要收入来源。同时，内窥镜产品收入增长迅速，2016年收入为3,615万元，占总收入的5%。
• 区域贡献：2016年公司国内收入达4.22亿元，同比增长52.3%，占总收入的58.9%。华东、华南及华北地区贡献较大。
• 盈利能力：公司近五年营收年复合增长率达10.4%，净利润率从2015年的15.44%上升至2016年的17.92%。

关键信息

财务数据与估值

股票发行信息

• 发行价格：5.23元/股
• 发行数量：4,001万股
• 预计募集资金总额：20,925.23万元
• 募集资金净额：16,459.50万元
• 发行方式：网上发行和网下配售
• 保荐机构：长城证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司
• 发行日期：2017年3月24日

募投项目

风险提示

• 研发风险
• 经销商模式风险
• 产品结构单一风险

产品线发展

• 彩超产品：公司核心产品，2016年收入5.84亿元，占比81.5%，毛利率68.9%。
• 医用内窥镜：公司新布局领域，2016年收入3,615万元，毛利率53.0%，未来增长空间较大。
• 体外诊断：作为补充产品线，收入占比相对较小，但发展潜力值得关注。

区域市场表现

• 2016年国内收入增长显著，占比达58.9%。
• 华东、华南、华北地区是主要收入来源，覆盖全国29个省级行政区。

公司发展历史

公司治理

• 控股股东：陈志强和吴坤祥合计持股50.86%，签署一致行动协议以保障公司控制权稳定。
• 股权结构：发行后，公司股权结构更加分散，但仍由陈志强和吴坤祥主导。

财务预测摘要

股价催化剂

• 超声产品在国内市场销量提升
• 内窥镜产品获得市场认可
• 新产品研发超预期

总结

开立医疗凭借在超声领域的深厚积累和持续创新，已成为国内领先的医疗设备制造商之一。公司毛利率持续上升，产品线不断拓展，尤其在内窥镜领域展现出强劲增长潜力。2016年国内收入增长显著，成为主要收入来源。公司未来计划通过募集资金建设四大项目，进一步扩大生产能力、加强研发、提升品牌影响力和优化信息化管理。尽管存在一定的风险，但公司发展前景良好，建议关注其股票发行机会。