20240904-国盛证券-建发股份-600153.SH-收入利润下滑_拿地积极土储结构优化_4页_340kb

建发股份（600153SH）2024年半年报分析：业绩承压下稳健经营与战略调整

建发股份（600153.SH）2024年上半年业绩出现下滑，公司实现营业收入3190亿元，同比下滑16.8%；归属于母公司净利润为12亿元，同比下滑37.7%。尽管面临行业下行压力，公司在多个业务领域表现出韧性。

房地产业务：业绩下滑但土储优化

地产业务是公司最大的业务板块，但从业绩来看，营销业绩下滑明显。2024年上半年公司实现房地产业务营收512亿元，同比增长556%，但归母净利润下滑38%。主要原因是：

1. 毛利率大幅下滑至13.1%，同比下滑19个百分点；
2. 存货跌价准备计提高达463亿元。

公司在土地市场积极拿地，上半年共获取了17宗土地，全口径拿地金额达3876亿元，权益未售土储备集中在一二线城市（占比98%），资产质量较为优质。合同销售排名保持行业第7，全口径回款率达97%，销售回款情况良好。

供应链业务：艰难中保持增长

在宏观经济不利环境下，供应链运营业务营业收入同比下降24.8%，但经营货量逆势增长9%，市场份额提升。报告期内共经营大宗商品10500万吨，其中钢材和农产品货量分别增长13%和28%。同时，海外市场业务表现活跃，进出口业务额达1866亿美元，占公司供应链业务收入的40%。

家居商场运营业务：业绩下滑

主要由于美凯龙商场出租率下降及稳商优惠增加导致收入下滑，公司归母净利润亏损38亿元，拖累整体业绩。

投资建议与风险提示

分析师维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为34亿元、40亿元和42亿元，对应估值为62倍、52倍和50倍。主要支撑因素是公司在土地储备上的优势和供应链业务的增长。不过分析师也指出，房地产市场尚未企稳、供应链环节受宏观和大宗商品价格波动影响等仍对公司构成压力。

总结

建发股份在行业下行周期中维持了相对稳健的表现，尤其在一二线城市的土储布局和供应链货量增长方面展现出韧性，但整体业绩仍受到压力。美凯龙业务拖累明显，后续发展需观察母公司是否能通过调整策略改善表现。