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仲景食品（300908）2024年一季报业绩点评

投资要点

1. 业绩高速增长

   • 2024年第一季度营业收入27.4亿元，同比增长228%
   • 归母净利润0.51亿元，同比增长301%
   • 扣非归母净利润0.50亿元，同比增长289%

2. 第二增长曲线亮眼

   • 上海葱油实现快速增长，成为亿元级单品
   • 线上渠道营收189亿元，同比增99.78%，覆盖电商平台、直播电商及到店购

3. 产品结构优化

   • 毛利率达44.5%，同比提升4.4个百分点
   • 归母净利润率18.6%，同比提升10.0个百分点

4. 费用效率提升

   • 销售费用率同比上升4.8%，管理/财务/研发费用率基本稳定

成长驱动因素

• 香菇酱主业持续强化，原材料供应链优化
• 线上渠道扩展与第二增长曲线（上海葱油）共同推动收入增长
• 产品力提升与渠道全覆盖助力长期盈利修复

预测与估值

• 业绩增速

  • 2024-2026年营收预计年增速分别为155.5%、133.1%、128.9%
  • 归母净利润年增速分别为198.9%、163.6%、186.2%

• 估值

  • 2024-2026年PE分别为21、18、15倍
  • 维持“增持”评级

风险提示

• 渠道管理风险、原材料价格波动、新品市场接受度