20150810-西南证券-华英农业-002321.SZ-行业景气好转_业绩提升有望_12页_894kb

华英农业调研报告总结

核心内容

本报告对华英农业（002321）的行业前景、公司基本面及投资价值进行了分析，认为公司作为鸭类生产销售一体化企业龙头，有望受益于行业景气度的提升，未来业绩增长可期。分析师首次给予“增持”评级，预计2015-2017年每股收益分别为0.23元、0.39元和0.40元，对应的PE分别为49倍、29倍和28倍。

主要观点

行业景气度提升预期

• 供给端收缩：祖代鸭引种量持续下降，2015年存栏量预计进一步减少，影响商品代鸭供应，导致供给端收缩。
• 需求端扩张：三季度为禽肉消费旺季，预计带动鸭苗和鸭肉价格上涨。2012-2014年公司下半年冻鸭营业收入环比增长约22%。
• 猪价上涨带动：猪肉价格上涨趋势确立，禽肉将跟随其补涨，预计2015年冻鸭价格将上涨至9600元/吨，带动公司业绩增长。

出口业务拓展

• 公司已获得欧盟出口注册资格，为出口业务带来新的增长点。目前主要出口至日韩，欧盟市场有望成为新的出口目的地。
• 公司出口产品主要来自自有养殖场，鸭源占比约50%。为增强出口能力，公司计划建设10座年出栏60万只樱桃谷鸭养殖场，总投资10400万元。

产业链延伸与并购基金

• 公司计划与合作伙伴成立“华英盛合”，推进产业链横向与纵向扩张，并设立产业并购基金，以寻找与公司有协同效应的优质标的。
• 通过并购基金，公司可优先收购符合要求的项目，进一步提升市场竞争力。

关键信息

业绩预测与估值

公司基本面

• 总股本：4.26亿股
• 流通A股：4.23亿股
• 52周股价区间：6.54-17.08元
• 总市值：45.52亿元
• 总资产：46.21亿元
• 每股净资产：3.47元

产业链表现

• 冻鸭收入占比：约50%
• 冻鸭价格预测：2015-2017年分别为9600元/吨、10400元/吨、10600元/吨
• 鸭苗销量预测：2015-2017年分别为7000万只、7000万只、8000万只
• 鸭苗价格预测：2015-2017年分别为2.8元/只、3.4元/只、3元/只

未来增长点

• 出口欧盟：公司已获得欧盟出口许可，为出口业务带来新增长点。
• 自建养殖场：计划建设10座年出栏60万只樱桃谷鸭养殖场，提升产能。
• 产业链延伸：通过并购基金拓展产业链，提升公司竞争力。

风险提示

• 禽类价格反弹不达预期：若禽类价格未能反弹，可能影响公司业绩。
• 疫病风险：禽流感等疫病可能对行业造成影响，导致需求下降。

总结

华英农业作为鸭类生产销售一体化企业的龙头，有望在行业景气度提升的背景下实现业绩增长。公司通过出口欧盟、自建养殖场和产业链延伸等举措，增强了市场竞争力和增长潜力。分析师首次给予“增持”评级，预计未来三年公司业绩将稳步提升。然而，禽类价格反弹不达预期和疫病风险仍是需要注意的主要风险点。