文档总结
核心内容
本报告分析了中国证券行业的表现，并对部分证券公司进行了详细评估，指出其业务改善及股价表现未跟上基本面变化，认为该行业仍有较大的上涨空间。报告还提供了部分公司的财务数据和估值信息。
主要观点
- 市场表现：中国证券公司在过去几个月的表现逊色于保险和银行行业，但在8月和9月，主要业务如经纪业务、融资融券和投资银行业务出现了改善迹象。
- 业务改善：A股市场的平均日交易量在9月初显著上升，融资融券余额也有所回升，显示市场活动正在增强。
- 估值潜力：尽管业务表现改善，但多数证券公司的股价仍处于震荡区间，未充分体现基本面的提升，因此存在较大的上涨空间。
- 目标价格调整：基于对人民币汇率的更乐观预期，上调了部分证券公司的目标价格，但整体评级保持不变。
- 重点推荐：继续推荐GF Securities（1776.HK）和Haitong Securities（6837.HK）为买入，认为其有良好的增长潜力。
关键信息
证券公司表现
| 公司名称 |
股票代码 |
最近价格（港元） |
目标价（港元） |
评级 |
| CITICS |
6030 HK |
18.30 |
16.4 |
HOLD |
| HTS |
6837 HK |
13.24 |
15.7 |
BUY |
| GFS |
1776 HK |
17.22 |
21.2 |
BUY |
财务指标对比（FY2017E）
| 公司名称 |
PER (x) |
PBR (x) |
ROAA (x) |
ROAE (%) |
| CITICS |
17.79 |
1.26 |
1.77 |
7.24 |
| HTS |
14.50 |
1.11 |
1.57 |
7.85 |
| GFS |
12.34 |
1.31 |
2.50 |
11.03 |
财务预测与增长
| 公司名称 |
EPS增长（%） |
ROAE (%) |
ROAA (%) |
| GF Securities |
12.3% (2017E) |
11.0% (2017E) |
2.5% (2017E) |
| GF Securities |
12.7% (2018E) |
11.5% (2018E) |
2.6% (2018E) |
| Haitong Securities |
10.6% (2017E) |
7.9% (2017E) |
1.6% (2017E) |
| Haitong Securities |
14.7% (2018E) |
8.5% (2018E) |
1.7% (2018E) |
财务数据（GF Securities）
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
| 收入 |
3,439,400 |
4,949,900 |
13,803,088 |
5,338,243 |
4,283,360 |
4,261,394 |
| 员工成本 |
2,349,217 |
4,324,638 |
12,336,200 |
7,830,720 |
7,634,775 |
8,200,016 |
| 净收入 |
9,273,748 |
16,146,894 |
42,778,855 |
27,732,298 |
27,752,411 |
30,441,695 |
| 每股收益 |
0.475 |
0.849 |
1.732 |
1.054 |
1.183 |
1.333 |
| 股东权益 |
34,604,666 |
39,610,880 |
77,519,274 |
78,530,210 |
84,878,169 |
91,880,848 |
| 负债总额 |
82,549,195 |
198,722,320 |
339,276,186 |
278,448,018 |
273,099,347 |
317,279,500 |
| 资产负债率 |
3.1 |
4.8 |
5.6 |
5.0 |
4.4 |
4.4 |
| 净资产收益率 |
8.3% |
13.5% |
22.5% |
10.3% |
11.0% |
11.5% |
财务数据（Haitong Securities）
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
| 收入 |
4,228,623 |
5,939,819 |
15,852,454 |
6,406,529 |
5,107,142 |
5,179,946 |
| 员工成本 |
2,300,038 |
5,708,662 |
11,057,133 |
6,107,923 |
8,757,697 |
9,951,940 |
| 净收入 |
5,337,808 |
10,253,060 |
20,637,424 |
10,961,292 |
12,032,535 |
13,501,012 |
| 每股收益 |
0.421 |
0.804 |
1.375 |
0.699 |
0.774 |
0.888 |
| 股东权益 |
196,668,908 |
303,014,286 |
1,045,302,582 |
519,090,730 |
480,000,000 |
530,000,000 |
| 资产负债率 |
19% |
23% |
24% |
21% |
23% |
23% |
| 净资产收益率 |
8.3% |
13.5% |
22.5% |
10.3% |
11.0% |
11.5% |
图表与数据
- 图1：同行估值：展示了不同证券公司的估值情况。
- 图2：A股市场平均日交易量：显示了A股市场日均交易量在9月显著上升。
- 图3：A股市场融资融券余额：融资融券余额在9月中旬有所回升。
- 图4：A股市场股权融资规模：显示股权融资在8月有所改善。
- 图5：企业债和公司债发行规模：企业债和公司债发行规模在2017年有所提升。
- 图6：估值摘要：提供了GF Securities、CITICS和HTS的估值信息。
- 图7：金融行业相对表现：显示了金融行业各子行业的相对表现。
- 图8：证券公司相对表现：展示了证券公司的相对股价表现。
- 图9-16：不同证券公司的PBR和PER范围：提供了各公司的市净率和市盈率范围。
总结
报告指出，尽管中国证券行业在2017年第二季度表现不佳，但近期主要业务有所改善，市场交易量和融资融券余额均上升。然而，股价表现尚未反映基本面的改善，因此存在较大的上涨空间。GF Securities和Haitong Securities被推荐为买入，因其表现优于行业平均水平。报告还提供了详细的财务数据和估值信息，帮助投资者更好地了解各公司的财务状况和未来增长潜力。
