20220509-首创证券-斯达半导-603290.SH-公司简评报告_新能源领域势头强劲_Q1毛利率环比稳中有升_3页_673kb
报告摘要
斯达半导2022年第一季度简评总结
核心内容
斯达半导（603290）在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于新能源领域的持续扩张与市场需求的高景气度。公司毛利率保持高位，净利率显著提升，显示出其在功率半导体领域的竞争优势和盈利能力。
主要观点
- 业绩增长显著：2022Q1公司实现收入5.42亿元，同比增长66.96%，环比增长6.27%；归母净利润1.51亿元，同比增长101.54%，环比增长14.39%。
- 毛利率稳定，净利率提升：毛利率为40.81%，同比提升6.61%，环比持平；净利率为28.00%，同比提升4.83%，环比提升2.16%。
- 新能源领域持续发力：公司新能源汽车、光伏等领域的收入占比不断提升，2021年新能源领域收入占比已达33.48%。
- SiC MOS布局加速：公司新增多个新能源车定点，特别是在800V系统主电机控制器项目中，进一步巩固了其在车规级功率半导体市场的地位。
- 未来增长预期乐观：根据行业预测，新能源汽车、光伏和风电等下游市场将持续高速成长，公司有望受益并实现收入快速增长。
关键信息
2022年一季度业绩表现
| 指标 | 金额（亿元） | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 5.42 | +66.96% | +6.27% |
| 归母净利润 | 1.51 | +101.54% | +14.39% |
盈利预测（2022-2024年）
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 28.16 | 6.97 | 4.08 | 76.28 |
| 2023 | 42.27 | 9.66 | 5.66 | 55.03 |
| 2024 | 59.48 | 12.88 | 7.55 | 41.26 |
行业增长预测
- 新能源汽车：预计2022年销量将达到550万辆，同比增长55%。
- 光伏：2025年全球新增装机容量乐观估计为330GW，年复合增速超20%。
- 风电：2021-2025年全球累计新增装机量预计达469.3GW。
财务指标（2021A-2024E）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 17.07 | 28.16 | 42.27 | 59.48 |
| 毛利率 | 36.7% | 37.5% | 35.9% | 34.6% |
| 净利率 | 23.4% | 24.8% | 22.9% | 21.7% |
| ROE | 12.9% | 13.2% | 16.1% | 18.5% |
| ROIC | 12.7% | 13.0% | 15.9% | 18.3% |
| 资产负债率 | 9.5% | 11.1% | 12.4% | 13.3% |
| 净负债比率 | -57.4% | -52.3% | -51.1% | -48.5% |
| P/E（倍） | 133.4 | 76.3 | 55.0 | 41.3 |
| P/B（倍） | 10.6 | 9.5 | 8.3 | 7.1 |
下游市场前景
- 新能源汽车：公司主电机控制器IGBT模块已配套超60万辆新能源车，A级及以上车型超过15万辆，海外市场拓展加速。
- 光伏：650V/1200V IGBT单管和模块在国内主流光伏逆变器客户中广泛应用。
- 风电：预计2021-2025年全球累计新增装机量达469.3GW，为公司提供广阔市场空间。
风险提示
- 新能源车需求不及预期
- 光伏装机量不及预期
- 新产品研发进度不及预期
评级说明
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
- 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）
分析师简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
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