20131111-湘财证券-华峰超纤-300180.SZ-等待随下一轮行业拐点而爆发_13页_2mb

华峰超纤深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对华峰超纤（300180.SZ）进行了深度分析，指出超纤行业正逐步走向下一轮景气周期，而华峰超纤作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和业绩弹性，未来有望受益于行业复苏。

主要观点

1. 行业前景积极

• 需求增长：超纤在汽车内饰、家具和服装等领域具有巨大替代空间，预计未来五年国内超纤需求年均增长率在15%-20%。
• 环保整治：合成革行业因环保政策趋严，产能增长受限甚至可能收缩，有利于提升行业整体盈利水平。
• 出口竞争力：尽管人民币升值压力存在，我国超纤出口仍保持增长，显示其在国际市场上的竞争力。
• 产能增长放缓：2013-2015年新增有效产能不多，行业集中度将进一步提升，主要由华峰、同大等龙头企业主导。

2. 公司龙头地位稳固

• 产能扩张：华峰超纤现有产能2880万平米，2014年将新增720万平米，总产能达3600万平米，开工率预计在70%-80%。
• 市场份额领先：在福建等超纤消费大省市占率达70%，全国市场市占率约为30%，位居行业第一。
• 环保优势显著：是国内唯一一家拥有中国生态合成革标志和中国环境标志产品资质的企业，符合行业发展趋势。
• 研发投入高：公司持续推动产品创新，如汽车内饰超纤合成革已实现量产销售，打开新市场空间。

3. 投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 财务预测：预计2013-2015年EPS分别为0.60、0.74、0.90元，对应PE分别为21、17、14倍，处于行业较低水平。
• 估值对比：在A股超纤上市公司中，华峰超纤单位股份产能最大，业绩弹性最高，行业拐点时受益最大。

关键信息

股价催化剂

• 定岛产品成功开发并推向市场
• 超纤价格上涨
• 合成革行业因环保压力淘汰落后产能

风险提示

• 超纤价格下跌

市场数据

• 当前价格：12.83元
• 目标价格：未明确
• 目标期限：未明确
• 总股本：158.00百万股
• A股流通比例：47.73%
• 12个月最高/最低价：14.45元 / 9.13元
• 第一大股东：华峰集团有限公司，持股14.87%
• 上证综指/沪深300：2109.5 / 2315.9

财务预测表

A股超纤上市公司弹性对比

估值对比图

图10显示华峰超纤与行业相似公司的估值对比，其PE和PB均处于较低水平，具备一定估值优势。

结论

综合行业趋势与公司基本面，华峰超纤作为超纤行业龙头，有望在行业景气周期中实现业绩爆发，建议投资者关注其未来增长潜力，给予“增持”评级。