核心内容概述
中国移动作为中国主要的通信运营商，持续展现出良好的经营态势。公司2022年三季报数据显示，营业收入同比增长11.5%，归母净利润增长13.3%，整体业绩符合市场预期。公司正加速向数字经济转型，推动业务结构优化，特别是在DICT（数字信息基础设施）领域表现突出，2022年DICT业务收入达685亿元，同比增长40%。公司还通过“5G+算力网络+智慧中台”的一体化融合优势，提升其在数字时代的竞争力。
主要观点
- 经营持续向好：公司营收和利润保持两位数增长，2022年三季报显示，营业收入为7,235亿元，归母净利润为985亿元，EBITDA为2,515亿元，均实现稳健增长。
- 5G客户增长显著：移动客户总数达9.74亿户，其中5G客户占比提升至57.2%，带动移动ARPU提升至50.7元。
- 家庭市场转型：家庭市场向家庭信息化解决方案转型，有线宽带用户达2.65亿户，家庭客户综合ARPU为41.1元，同比增长3.2%。
- 政企市场增长强劲：政企市场表现突出，公司市场、产品和支撑能力全面跃升，盈利指标保持全球领先。
- 数字化转型加速：公司正在从“管道+流量”向“连接+算力+能力”转型，移动云市场份额提升显著，预计全年HBN（含DICT）营收占比将达到40%左右。
- 股权激励计划：2022年9月公司发布第二期股票期权授予计划，授予规模接近第一期的两倍，彰显长期发展信心。
- 投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为9,168亿元、9,845亿元和10,531亿元，归母净利润分别为1,253亿元、1,338亿元和1,417亿元，对应EPS分别为5.87元、6.27元和6.63元，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 当前市场价格：69.14元
- 年内股价最高最低：71.14元 / 54.14元
- 总股本：213.63亿股
- 流通A股：4.81亿股
- 流通港股：204.60亿股
- 总市值：14,770.26亿元
- 沪深300指数：3,755
- 上证指数：3,035
业绩简评
- 2022年三季报营收：7,235亿元（+11.5%）
- 归母净利润：985亿元（+13.3%）
- EBITDA：2,515亿元（+5.9%）
业务增长亮点
- DICT业务：2022年收入685亿元，同比增长40%
- 移动云：全年收入有望保持100%左右增长
- 5G客户占比：提升至57.2%
- 移动ARPU：提升至50.7元
- 家庭ARPU：提升至41.1元
财务指标
- EPS预测：2022E为5.866元，2023E为6.265元，2024E为6.631元
- P/E预测：2022E为11.79，2023E为11.04，2024E为10.43
- P/B预测：2022E为1.20，2023E为1.14，2024E为1.08
- ROE：2022E为10.19%，2023E为10.32%，2024E为10.34%
风险提示
- 5G业务尚未形成清晰商业模式
- 组织与激励机制可能无法适应业务转型需要
投资建议
- 评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
财务预测与分析
损益表预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
745,917 |
768,070 |
848,258 |
916,774 |
984,527 |
1,053,089 |
| 营业利润 |
142,669 |
142,936 |
151,994 |
167,238 |
178,619 |
189,041 |
| 净利润 |
106,475 |
108,134 |
116,095 |
125,654 |
134,190 |
142,006 |
现金流量表预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
64,773 |
135,360 |
119,406 |
79,882 |
160,882 |
195,235 |
| 投资活动现金净流 |
-64,206 |
-188,106 |
-238,296 |
-120,557 |
-44,090 |
-44,590 |
资产负债表预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 负债股东权益合计 |
1,593,940 |
1,692,582 |
1,806,027 |
1,839,769 |
1,942,366 |
2,116,268 |
| 普通股股东权益 |
1,068,473 |
1,113,616 |
1,171,050 |
1,229,110 |
1,296,725 |
1,370,020 |
| 股本 |
402,130 |
402,130 |
402,130 |
453,504 |
453,504 |
453,504 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
9.95% |
9.68% |
9.90% |
10.19% |
10.32% |
10.34% |
| 每股收益 |
5.193 |
5.267 |
5.438 |
5.866 |
6.265 |
6.631 |
| 每股经营现金净流 |
3.163 |
6.611 |
5.600 |
3.739 |
7.531 |
9.139 |
投资评级分析
市场相关报告评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
11 |
17 |
38 |
75 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
2 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
评分与评级对照
- 评分1.00 = 买入
- 评分1.01~2.0 = 增持
- 评分2.01~3.0 = 中性
- 评分3.01~4.0 = 减持
历史推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2022-02-10 |
买入 |
67.43 |
93.00 ~ 93.00 |
| 2 |
2022-03-24 |
买入 |
64.55 |
93.00 ~ 93.00 |
| 3 |
2022-08-12 |
买入 |
61.35 |
93.00 ~ 93.00 |
总结
中国移动在2022年展现出良好的经营表现，特别是在5G、家庭市场和DICT业务方面。公司通过数字化转型和股权激励计划，进一步巩固了其在数字经济时代的竞争力。尽管存在5G业务商业模式尚未明确的风险，但公司基本面持续改善，未来市值空间有望逐步上行。根据财务预测，公司未来三年的盈利能力和增长潜力均表现出强劲趋势，维持“买入”评级。
