医药行业2018年中报总结_医药行业整体中报表现符合预期_龙头企业业绩增速靓丽_16页-1mb

报告摘要

医药行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，医药行业整体表现稳健，主要得益于医药制造业回暖、医保目录调整、政策支持以及龙头企业市占率提升等因素。医药上市公司整体业绩增速符合预期，收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为22.17%、25.70%、23.62%，均高于2017年全年水平，处于近五年高位。医药行业进入新的景气周期，创新品种、优质企业成为主导力量，政策导向清晰，行业集中度持续提升，龙头企业有望享受政策红利。

主要观点

1. 上半年医药上市公司整体业绩增速符合预期

256家医药上市公司（剔除ST长生及部分次新股）2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为22.17%、25.70%、23.62%。
业绩增速较2017年全年有所提升，处于近五年高位水平。
2018Q2收入、归母净利润同比增速分别为18.83%、15.36%，较2018Q1有所放缓，主要受2017Q1低基数和流感行情结束影响。

2. 医药制造业稳健增长

2018年1-6月医药制造业实现主营业务收入12,577.3亿元，同比增长13.5%；利润总额1,585.7亿元，同比增长14.4%。
医药上市公司收入和利润增速分别为22.11%、25.17%，显著高于医药制造业整体。
国内老龄化、消费升级推动医药行业需求增长，高端产品需求增加，行业进入新景气周期。

3. 细分子板块业绩分化明显，龙头企业表现亮眼

化学原料药板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.37%、76.17%、83.31%，利润增速高于收入增速，主要受环保趋严、竞争对手安全事故等因素影响，部分产品供不应求，提价明显。
化学制剂板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.65%、23.06%、19.28%。政策利好明确，集中度有望提升，龙头药企受益。
生物制品板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为43.90%、31.28%、30.67%。疫苗企业受益于重磅产品上市和行业回暖，血制品行业去库存和渠道建设影响逐步消除。
医疗服务板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为54.32%、47.17%、39.70%。业绩表现亮眼，受益于内生增长和外延收购，CRO企业受益于政策推动和订单放量。
医疗器械板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为25.92%、30.32%、25.59%。业绩分化明显，龙头企业在细分领域优势显著。
医药商业板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.00%、16.63%、17.15%。龙头企业受益于集中度提升和处方外流政策，但批发企业受“两票制”影响，业绩增速放缓。
中药板块：收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为18.48%、14.71%、11.58%。业绩增速有所放缓，中药注射剂面临长期下行压力。

关键信息

医药行业整体：2018H1收入14,404.4亿元，同比增长14.0%；利润总额1,789.3亿元，同比增长11.2%。
行业估值：医药板块绝对估值PE（历史TTM整体法）为28.07，处于近十年中低位；医疗服务板块PE最高（76.79），医药商业板块PE最低（19.26）。
医药板块调整：年初至今医药指数下跌11.68%，跑赢沪深300指数6.50个百分点。生物制品板块跌幅最小，化学原料药跌幅最大。
基金配置：医药板块配置比例为13.33%，较2018Q2有所回落，但连续三个季度回升。
风险提示：政策推进不及预期、药品招标降价、药品质量风险等。

分析师信息

魏赟：Tel: 021-53686159；E-mail: weiyun@shzq.com；SAC证书编号：S0870513090001
金鑫：Tel: 021-53686163；E-mail: jinxin1@shzq.com；SAC证书编号：S0870518030001

投资评级体系

股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
行业投资评级：增持、中性、减持。
评级定义：
- 股票投资评级：
  - 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  - 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  - 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  - 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
- 行业投资评级：
  - 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  - 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  - 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%