大消费行业研究：信心延续走强，稳字当头紧抱龙头-20210118-华安证券-23页_1mb

消费行业分析总结

核心内容概述

本报告发布于2021年1月18日，指出2020年12月消费行业整体延续向好趋势，信心指标持续回升。尽管短期存在点状疫情反弹风险，但消费复苏势头依然强劲，建议投资者采取防守型策略，重点布局消费行业龙头。

主要观点

• 消费信心持续走强：12月各类消费信心指数显著回升，消费者预期和就业预期持续改善。
• 社零增速趋稳：12月社零同比增长4.6%，1~12月累计同比下滑3.9%，整体消费环境趋于稳定。
• CPI延续回落：食品CPI累计同比上涨10.6%，非食品CPI累计同比上涨0.4%，CPI整体回落趋势不变。
• 线上消费强势：线上渠道表现优于线下，尤其是食品饮料、化妆品、黄金珠宝等品类。
• 消费场景逐步恢复：疫情对消费场景的抑制作用减弱，部分细分行业如餐饮、电影、医药等呈现回暖迹象。
• 行业分化明显：不同消费子行业表现差异显著，必选消费恢复较快，而部分可选消费如休闲零食表现疲软。
• 投资建议：建议关注日常必需品、商超等细分行业龙头，以及白酒、乳制品等需求稳定的可选消费龙头。

关键信息

消费总览

• 社零增速：12月社零同比增长4.6%，环比11月略有下降，但整体保持正增长。
• 消费结构变化：4Q食品烟酒支出占比下降，教文娱、衣着等升级消费占比上升。
• 疫情影响：国内疫情进入持久战阶段，但防控基本稳定，对消费信心未造成明显冲击。

消费子行业分析

可选消费

• 衣：线上渠道景气度高，线下门店逐步改善，黄金珠宝、化妆品等品类表现亮眼。
• 食：烟酒饮料、白酒持续恢复，茅台批价显著上涨，普五批价短期震荡。
• 住：地产销售持续走强，配套消费如家具、家电等逐步回暖。
• 行：汽车销量在低基数下持续增长，A00级车型增长显著，B级、C级车型消费升级带动增长。

必选消费

• 食品饮料：必选消费产能恢复，食品、饮料、烟酒类零售额稳步增长。
• 药品：需求稳步恢复，疫情控制后表现明显改善。
• 日用品：延续增长趋势，疫情后消费行为回归正常，日用品需求持续上行。

升级消费

• 电影：票房收入及观影人次逐步恢复，春节档有望成为消费复苏的催化剂。
• 线上视频：受益于疫情宅家，用户数增长显著，但景气度略有回落。
• 博彩：境内彩票恢复，境外博彩仍受疫情影响较大。

二级市场回顾

• 食品饮料行业表现突出：疫情发生至今，食品饮料行业涨幅达89.5%，显著优于沪深300指数。
• 行业分化明显：调味品、白酒、啤酒涨幅显著，电商、综合业态等可选消费板块表现较弱。

投资建议

• 防守型策略：鉴于短期疫情反弹风险，建议抱紧消费行业龙头。
• 重点推荐：
  • 日常必需品与商超龙头：双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市。
  • 可选消费中需求稳定的龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速放缓可能抑制消费复苏。
2. 疫情防控长期化风险：疫情反复或外部输入风险可能抑制消费需求。
3. 食品安全事件风险：重大食品安全事故可能对行业信心造成严重打击。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能导致生产成本上升，影响市场供应和需求。

图表与数据支持

• 图表涵盖社零增速、CPI变化、疫情反弹情况、各子行业表现、消费信心指数、APP用户数变化、行业涨跌幅等关键数据，为分析提供支撑。

行业评级

• 行业评级：增持：未来6个月消费行业投资收益率预计领先沪深300指数5%以上。

分析师信息

• 分析师：文献，华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验。
• 联系人：姚启璠、余璇，分别覆盖白酒和食品板块，研究经验丰富。

免责声明

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