深度报告-20220615-中国银河-消费品零售行业2022年中期策略报告_稳扎稳打消费基本盘_维持关注升级下的_专精特新__55页_2mb

消费品零售行业2022年中期策略报告总结

核心观点

• 政策方向：促进居民消费升级和培育新消费成为“十四五”期间的重点，政策旨在引导消费健康、高质量发展，深化供给侧改革，扩大优质消费品和中高端产品供给，提升自主品牌影响力。
• 行业趋势：后疫情时代消费增速逐步恢复，升级类消费（如烟酒、化妆品、珠宝）景气度更高，政策释放消费潜力，促进消费持续恢复和升级。
• 投资主线：推荐关注“专精特新”类消费品零售企业，具备细分市场聚焦、产品品质优良、品牌力强、数字化运营能力突出等特征，有望实现高成长性、强盈利性及长期稳定发展。

市场方向研判

• 估值层面：个护用品与母婴连锁板块估值持续走高，超市与化妆品处于低估值区间。
• 业绩层面：2021年可选消费类行业表现突出，2022年一季度必选消费行业韧性更强，尤其是超市和酒类连锁表现较好。
• 资金层面：机构对免税、化妆品、酒类连锁板块预期一致，但对电商及代运营、超市行业配置存在差异。
• 结论：2021年高景气度和业绩改善占主导，2022年全年预计业绩持续提振和估值提升将形成“双击”效应。

投资主线与展望

• 酒类连锁：深耕终端消费市场，以渠道品牌背书产品品质，满足多元化和中高端需求。
• 化妆品：行业监管趋严利好头部企业，把握渠道营销助力短期扩张，长期看好研发带来的品牌与议价力提升。
• 个人护理：卫生意识提升带动渗透率和使用量增长，研发改善产品性能，满足多元需求，成人失禁等细分赛道存在国产品牌的机遇。

推荐标的盈利预测

风险提示

• 行业内竞争加剧的风险
• 疫情影响持续的风险

行业分析

1. 消费对经济发展的基础性作用显著

• 消费与GDP保持同周期变化趋势，消费增速高于GDP增速。
• 疫情对社消总额增速产生明显负面影响，但基本生活类消费韧性较强。

2. 消费升级趋势显著

• 居民消费结构向服务性消费倾斜，中高端消费人群占比上升。
• 2022年1-5月，基本生活类消费增长稳定，可选消费承压，但长期恢复趋势明确。

3. 地区消费差异

• 东部沿海地区贡献主要消费额，占比持续稳定在50%以上。
• 中西部地区消费增速自2004年起持续高于全国平均水平，发展潜力大。

4. 分规模消费表现

• 限额以上单位企业社消增速逐年下降，但2020年疫情后表现出逆势增长。
• 规模以下单位企业社消增速持续上升，对整体消费增长贡献显著。

5. 品质化消费升级

• 收入分配结构改善，中等收入以上人群增加，消费升级需求释放。
• 预计到2030年，中等收入人群将占人口的约四分之三。

市场表现分析

1. 市值变化趋势

• 2021年全年市值增幅前三的行业为“母婴连锁”、“珠宝首饰”、“酒类连锁”。
• 2022年一季度市值增幅为正的行业为“购百”、“母婴连锁”。
• 市值降幅较大的行业包括“个护用品”、“电商及代运营”等。

2. 基本面表现

• 2021年全年业绩增长最快的是“珠宝首饰”、“酒类连锁”、“免税”。
• 2022年一季度“超市”和“酒类连锁”表现最佳，业绩和估值均有所提升。

3. 资金流向

• 公募基金和北上资金偏好逐渐趋于一致，主要集中在“免税”、“化妆品”、“酒类连锁”等板块。
• 2021年12月31日，公募基金对“免税”、“化妆品”、“酒类连锁”持股市值占比最高。
• 2022年一季度，北上资金对“免税”、“化妆品”、“超市”持股市值占比最高。

结论

• 2022年全年看好业绩持续提振与估值提升带来的“双击”效应。
• 短期关注高韧性必需消费，中长期聚焦具备“专精特新”特质的优质标的。
• 消费升级趋势明显，中高端消费和细分市场发展潜力大。